创业板上市公司退市法律制度分析-经济法专业论文.docxVIP

目 录 引言……………………………………………………………………………………1 一、创业板上市公司退市制度概述…………………………………………………1 （一）退市的概念………………………………………………………………1 （二）退市的功能………………………………………………………………3 （三）创业板上市公司退市与主板、中小板上市公司退市的区别…………6 二、创业板上市公司退市制度在我国的建立………………………………………7 （一）创业板上市公司退市制度原型——主板退市制度的建立过程………7 （二）我国创业板上市公司退市制度的建立与发展…………………………11 （三）我国创业板上市公司退市制度的实践状况……………………………12 三、创业板上市公司退市制度的完善………………………………………………13 （一）加快实现公司上市市场化………………………………………………13 （二）建立市场化与多元化退市条件…………………………………………14 （三）缩短退市周期……………………………………………………………22 （四）完善退市决定和复核程序………………………………………………23 （五）完善退市风险释放过程…………………………………………………25 （六）合理安排退市去向………………………………………………………26 （七）退市公司恢复上市审核…………………………………………………28 结 语 ……………………………………………………………………………29 参考文献 ……………………………………………………………………………32 致 谢 ……………………………………………………………………………33 引言 创业板的市场表现从建立之初最高市盈率高达 128 倍，经过一年多的长期调 整，跌幅近半。截止 2012 年 2 月 1 日，创业板市盈率已经跌至 33 倍。创业板“三 高”（ 高发行价、高市盈率、高市净率）特性广为诟病。截至 2012 年 2 月 1 日， 创业板市场上的上市公司已由最初的 38 家扩容至 287 家，然后，目前我国创业 板市场没有任何一家上市公司退市，俨然已经出现只进不出的怪象。在这种市场 环境下，没有上市公司退市已经说明我国创业板上市公司退市制度亟需完善。 我国对于主板市场上市公司退市制度研究文献较多，许多学者从法学、经济 学等角度对此作出了富有成效的研究。而对于创业板退市制度的研究相对迟滞。 从 2010 年起，深交所成立了专门研究小组，立足于国内市场的特点，考察域外 成熟创业板市场中的退市制度，讨论中国创业板退市的必要性、可行性和制度框 架，并于 2011 年底出台了《创业板退市方案》，由此掀起了对创业板退市制度的 研究浪潮。可以看出，对于创业板上市公司退市制度的研究起步较晚，且研究较 为分散，不够系统。 我国创业板上市公司退市法律制度主要由《证券法》、《创业板上市规则》来 调整，深交所颁布的《创业板退市方案》仍在广泛征求意见。之前，学者对该方 案研究很少，本文的创新之处即在重点考量《创业板退市方案》的基础之上，立 足于我国实际状况，深入分析，归纳整理，借鉴域外成熟创业板市场的经验，提 出完善我国创业板上市公司退市制度的建议。 一、创业板上市公司退市制度概述 （一） 退市的概念 在我国现行法律法规中并没有退市的表述，我国《证券法》第 55 条表述为 “暂停其股票上市交易”，第 56 条表述为“终止其股票上市交易”；《上海证券交 易所股票上市规则》在第十章、《深圳证券交易所股票上市规则》在第十四章中 表述为暂停上市和终止上市。《香港创业板上市规则》第九章用的是“停牌、复 牌、除牌及撤回上市”的表述。因此，退市这个概念仅存在于理论研究中，对于 该概念的内涵与外延也有诸多观点：第一种为广义上的退市。即上市公司证券交 易所停止交易，既包括终止上市也包括暂停退市。有观点认为退市是指在证券交 易所上市的证券所享有的权力因该种证券不符合上市要求而被停止，该停止可能 是永久的，也可能是暂时的①，布莱克法律词典是这样定义退市（Delisting）的： 退市是指对（公司）在证券交易所上市权益的停止（the suspension of the privilege of having a security listed on an exchange）②。“suspension”的词义更着重于暂停与 中止，在该意义范畴内的退市既包括暂停上市，也包括终止上市（termination of listing）。第二种观点仅指终止上市，是狭义上的退市。例如，有学者认为“上市 公司股份名称，从交易所上市公司股份名单中摘下来，从而失去了在该交易所的 上市地位”③。纳斯达克官方网站上对退市的解释为“由于公司没有遵守