创业板退市制度研究民商法学专业论文.docxVIP

（一）聆讯程序.……………………………………….. （二）停牌与除牌二阶段程序.……………………………………….. （三）我国创业板市场的退市程序.……………………………………….. 四、.退市后特殊问题的解决.……………………………………….. （一）投资者保护问题 （二）责任追究问题 （三）股权转让问题.……………………………………….. 五、我国创业板退市制度的完善.……………………………………….. （一）问题与缺陷.……………………………………….. （二）建议.……………………………………….. 引 言 创业板市场作为一种满足成长中的新兴企业融资需求的资本市场体系，为世 界上众多国家所采用和建立。一个健全和完善的创业板市场体系，不仅仅能够发 挥对中小企业的融资需求的满足，还能够达到配合主板市场，健全整个证券资本 市场的价值功能。 我国创业板市场刚刚建立起来，很多制度性规范还是处在不断的摸索与完善 的过程之中，其中创业板退市制度就是这样一项亟需完善和改观的制度规定。。 自 2009 年 3 月，中国证券监督管理委员会颁布的《首次公开发行股票并在创业 板上市暂行管理办法》和深证证券交易所发布的《深圳证券交易所创业板股票上 市规则》分别对创业板退市制度做出了初步的规定，但是这两项法律制度的实践 效果并不理想。如何完善我国的创业板退市制度，仍旧是一个任重而道远的问题。 一、创业板退市制度的理论基础 就目前而言，我国的证券市场发展尚处于弱式有效的发展阶段，诸多的制度 规范亟待完善。就退市制度而言，无论是主板制度的建设还是新兴的创业板市场 的制度建设，我国都凸显了“重上市、轻退市”的思路。1 在这种思路影响之下， 我国的证券市场相关制度建构亦呈现出“重上市、轻退市”的非均衡性发展。创 业板市场作为主板市场的重要补充，具有培育证券市场、盘活市场资金的诸多功 能，但同时也隐含着巨大的风险。对创业板退市制度进行健全和完善有利于利用 证券市场的优胜劣汰机制培育有发展潜力的公司，淘汰风险高、投机性强的公司， 从源头上降低壳资源的价值，避免出现由非市场因素引起的爆炒现象。2 （一）退市的目标 前已述及，我国目前的法律制度与学术研究普遍重视对公司上市的规定与研 究，对于资本市场退市制度缺乏应有的关注。健全的创业板退市制度是实现资本 市场资源优化配置、健全公司治理结构、提升公司运营效率和规范资本市场制度 的重要着力点。理解创业板退市制度的目标，是进一步完善该制度所必须做的前 提性工作。 首先应当是落实上市条件的有关规定 有上市条件，就有退市条件。 1.实现资本市场的资源优化配置 按照科斯对企业性质的理解，市场是一种相对于企业的另一种资源配置方 式。3 国家之所以建立创业板，就是考虑为了满足高新企业等成长中企业的融资 需求。而资本市场上的资本资源又具有很大程度上的稀缺性，这注定了这种资源 1 肖雄伟：“我国创业板退市制度不容轻视”，《金融市场》，2010 年第 9 期，第 88 页。 2 陈杰：“海外创业板退市制度分析及对我国的借鉴与启示”，《武汉金融》，2009 年第 10 期，第 24 页。 3 参见?美???奥利弗·E.威廉姆斯、西德尼·G.温特主编：《企业的性质：起源、演变和发展》，上海：商务 印书馆，2008 年版，第 12 页。 的性质是一种竞争性产品。因此，国家的证券法律制度会对无论是主板上市还是 创业板上市都限定一定的条件，只有符合条件的公司才能进入上市。健全和完善 的创业板市场退市制度，可以把存在资本实力不足、经营管理模式不健全、财务 制度不透明的不符合在创业板上市条件的，但是已经上市的公司从资本市场中淘 汰出去。从而为更具成长潜力的、经营管理完善的其他企业腾出位置，达到资本 市场的资源重新配置。 2.促使企业改善经营管理，提高资本运行效率 创业板退市制度的建立，在改善公司经营管理方面可以从两个层次上发挥作 用。一是，对于已经上市的公司而言，退市制度的存在，可以促使其消除懈怠情 绪，提高警惕心理，及时改善自己的经营管理，提升资本运营效率，避免因为经 营不善被迫退市的情况发生。对于还未上市的公司而言，退市制度对其意味着资 本市场是一个竞争性市场，不存在永远的霸主，只要自己努力改善管理，把企业 做大、做强，一样可以通过上市而进入资本市场进行融资。例如创业板上市对于 公司治理结构的要求中，有关于创业板上市公司董事会的审计委员会中必须有一 半以上的独立董事，而且审计委员会的主席或者召集人必须由独立董事担任。对 于已经上市的公司而言，其必须时刻满足证券法律制度对于公司治理结构的要 求。对于未上市但是准备上市的公司而言，其必须尽快对自身企业治理结构进行 改善，以满足国家证券法律制度对于上市公司治理结构的要求。 3.规范资本市场