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超长期国债期货在国际场发展和经验借鉴.PDF 6页

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债 券 全 球 视 点 超长期国债期货在国际市场的发展 及经验借鉴 摘要:本文介绍了超长期国债期货产品的定义和市场功能,并对国际市场主要的超长期 国债期货产品——美国和德国的超长期国债期货进行了介绍,最后在总结国际市场发展 李昕昕 经验的基础上,建议我国应尽快推出超长期国债期货,以进一步丰富国债期货产品体系, 张颖薇 满足市场多元化的利率风险管理需求。 关键词:超长期国债 收益率曲线 衍生工具 利率风险 随着国债现货市场的发展,美国、德国、英国 10 年(包含 10 年)期以上的国债被统称为长期国 等国家均已推出超长期国债期货产品,其在国债期 债(Bond),其中发行期限较长(如 30 年)的国债 货产品体系中占据重要位置,为资产配置型机构提 则被称为超长期国债(Ultra-Bond),以示区分。本 供了高效的现货替代和久期管理工具。 报告所讨论的超长期国债期货是指标的为 10 年以 2016 年,我国财政部开始大幅增加 30 年期国 上期限国债的期货产品。 债发行量,并发布 30 年期国债到期收益率,超长 从全球范围来看,美国、德国、英国等成熟市 期国债市场交易活跃度显著提升。然而,我国尚未 场国家均推出了以 10 年以上期限国债为标的的国 推出能够有效对冲超长期利率风险的衍生工具。借 债期货产品(见表 1)。其中,以美国和德国的产 鉴成熟市场国家发展经验,建议我国尽快推出超长 品最为成功,成为仅次于 10 年期、5 年期和 2 年 期国债期货产品,以进一步丰富国债期货产品体系, 期产品的第四大国债期货产品,2015 年成交规模 满足市场多元化的利率风险管理需求。 分别为 1.01 亿手和 931 万手。 (二)市场功能 超长期国债期货产品的定义和市场功能 超长期国债期货产品的市场功能主要体现在 (一)定义 两方面。 从国际市场惯例来看,国债的主要发行期限 一是提高超长期国债的价格发现效率,完善收 通常包括 2 年、5 年、10 年、30 年等。一般来说, 益率曲线。10 年以上期限国债发行量通常相对较 72 债券 2016.12 债 券 全 球 视 点 少,且常由保险机构、商业银行配置账户长期持有, 一只是1977年8月上市的美国长期国债期货(U.S. 二级市场流动性相对较差。推出对应期限国债期货 Treasury Bond Futures),另一只是 2010 年 1 月上 产品,有助于提升超长期国债交易活跃度,为市场 市的美国超长期国债期货(Ultra Treasury Bond 提供更加敏锐的超长期国债价格指标,完善长端收 Futures)。挂牌两只 10 年以上期限产品的情形在国 益率曲线形态。 际市场中较为少见。 二是准确定位超长期利率,为配置型机构提供 1. 现货基础 长久期的交易和避险工具。 目前大量保险机构和养 从美国国债历史发行

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