石油化工行业：再论我们为什 么看好涤纶+PTA！.pdfVIP

HeaderTable_TypeTitle 石油化工深度报告 —— 再论我们为什么看好涤纶+PTA ！ 目 录 1. 为何仍看好“涤纶+PTA”？ 3 2. 涤纶+PTA景气已至向上拐点！ 3 2.1 近两年涤纶产业链盈利复盘4 2.2 从产业格局看涤纶未来盈利5 2.3 化纤vs 大炼化6 3. 需求端的三点答疑 7 3.1 涤纶高增长之谜7 3.2 贸易战影响分析8 3.3 需求放缓影响分析9 4. 投资建议 9 5. 风险提示 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 HeaderTable_TypeTitle 石油化工深度报告 —— 再论我们为什么看好涤纶+PTA ！ 1. 为何仍看好“涤纶+PTA”？ 今年以来，我们一直非常看好涤纶+PTA 环节的盈利改善，但近期随着 PTA 价格下跌，相关个股 表现并不理想，在业内我们也成为极少数的乐观派。凡事存在即合理，市场永远是对的，既然股价 在跌我们就只能选择尊重看空者的逻辑。目前市场担忧主要在于，本轮 PTA 暴跌后，上游 PX 单 吨盈利仍在2000 元以上，下游PTA+涤纶吨净利则被挤占至只有约700 元，PTA 更是濒临亏损， 如果再考虑到库存损失和下游涤纶开工率下滑，真实情况还要更差。行业在9 月份可谓一夜入冬， 即使 3 季度盈利再好，趋势上也无法让人乐观。更何况贸易战制裁和地产汽车消费下滑也让市场 开始担忧明年需求。但就我们判断，上述负面逻辑已经充分铺陈，原先支撑行业景气向上的正向逻