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内容目录
报告起因 4
净利润驱动因素分析 4
三大驱动因素：净息差、资产、资产质量 4
净息差：滞后于货币政策 6
资产增速：同步于货币政策 8
资产质量：贷款的拆分判断 9
银行板块估值的历史回顾 14
行业景气度变化影响短期估值波动 14
估值拐点领先景气度拐点2 个季度左右 17
行业景气度展望与投资建议 18
风险提示 22
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
Page 3
图表目录
图1：上市银行整体利息净收入占到总收入的七成 4
图2：生息资产平均余额同比增速的波动幅度远低于净息差同比增速 5
图3：美国银行业总资产平均余额增速的波动性低于净息差同比增速，只有两次危机期
间才发生剧烈波动 5
图4：从成本构成来看，业务及管理费、资产减值损失的占比都很大… 5
图5：…但业务及管理费支出是刚性的，而资产减值损失增速的波动性很大，因而后者
对净利润增速的影响更大 5
图6：净利润三大驱动因素：净息差、资产和资产质量 6
图7：净息差走势与基准利率相关性很强，市场利率则只有大幅波动的时候才会对净息
差产生一定影响（后者如图中红框所示） 7
图8：“ （净资产+活期存款-现金及存放央行款项）/生息资产”达到30% 7
图9：活期存款对利率不敏感，定期存款对利率敏感 8
图10：当货币政策放松时，资产增速往往会上升，反之则下降 8
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