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目 录
一、官方PMI 基本概况 4
（一）官方制造业PMI 4
1、样本范围 4
2 、数据搜集 4
3、制造业采购经理问卷调查表 5
4 、制造业PMI 分类指数 5
5、制造业PMI 6
（二）官方非制造业PMI 6
1、样本范围和数据搜集 6
2 、非制造业采购经理调查问卷 6
3、非制造业PMI 分类指数 7
（三）综合PMI 产出指数 8
二、PMI 分析框架 8
（一）PMI 与经济周期 8
（二）PMI 是领先指标吗？ 9
（三）官方PMI 分析11
三、如何理解官方制造业和财新PMI 的分化 19
四、案例：解读2018 年9 月PMI 21
图表目录
图表1: 2018 版制造业采购经理调查问卷 5
图表2: 制造业PMI 的13 个分类指数 5
图表3: 2018 年的非制造业采购经理调查问卷 7
图表4: 非制造业PMI 的10 个分类指数 7
图表5: 制造业PMI 更像是工业增加值的同步指标，而非领先滞后关系 10
图表6: 从同比角度看，PMI 也并非工业增加值的良好领先指标 10
图表7: 官方制造业PMI 生产分项有一定的季节性11
图表8: 6 大发电集团日均耗煤量和PMI 生产分项有一定同步性 12
图表9: 高炉开工率数据能为我们判断PMI 生产指数变化方向提供一些参考 12
图表10: 12 个月移动平均的新订单指数，和名义GDP 增速有一定同步性 13
图表11: PMI 新订单-PMI 生产指数可以近似看做是产出缺口 13
图表12: PMI 原材料库存指数对PMI 生产指数有领先性 14
图表13: 从PMI 各个分项来看，当前处于被动补库存阶段 14
图表14: 2012 年以来，就业市场整体在持续好转 15
图表15: 制造业就业人员数在2013 年达到峰值 15
图表16: 可以根据PMI 出厂价格指数的变化方向判断PPI 环比的变化方向 16
图表17: 可根据PMI 出厂价格指数估算PPI 环比 16
请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 24
宏观研究。。。。。。。。。。
图表18: PMI 主要购进原材料价格指数是判断PPIRM 环比的良好指标 17
图表19: PMI 主要购进原材料价格和PPIRM 环比回归分析的拟合优度达到0.90 17
图表20: 12 个月移动平均的PMI 新出口订单对出口累计同比有一定领先性 18
图表21: PMI 进口订单指数和新订单指数，具有很强的同步性 18
图表22: 只能根据PMI 进口订单指数，大致判断下进口金额环比的变动方向 19
图表23: 财新PMI 和官方制造业PMI 经常出现背离 20
请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 24
宏观研究。。。。。。。。。。
在众多宏观经济指标中，PMI 毫无疑问占据着重要位置。一是
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