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通胀无牛市? 　　 在首个端午节假期过后，6月10日，沪深股市忽然再现大幅度“跳空”下跌行情。尽管在今年以来持续的回落走势中，股市单日暴跌几乎成了经常性的事件，上证指数单日跌幅超过百分之四的交易日今年内已有12天。但就目前大盘所处位置来说，上证指数从去年10月16日高点6124点回落，已跌掉一半，随股指暴跌而来的杀伤力更大，投资人中出现较普遍的亏损与套牢状态，持股者面临的不仅仅是“割肉”问题，可能已是“伤筋动骨”了。2006年、2007年的多头行情还历历在目，投资人对2008奥运之年的预期依然火热，在这种情形下，市场发生的逆转与突变的确极大地出乎意料。当然，市场永远是对的，投资人需要不断地调整自己，才能适应快节奏而又多变化的股市。 下载论文网 　　自“4?24”管理层宣布降低交易印花税之后，股市一度出现较好的止跌上攻苗头，上证指数3000点关口也被认为是所谓“政策底”。期间，尽管宏观调控依然，通胀压力也大，甚至还遭遇了“5?12汶川大地震”，但在国人喷薄而出的巨大爱国热情鼓舞下，沪深股市基本上保持了阶段性的平衡局面。然而，央行在6月8日又一次宣布将调高商业银行存款准备金率一个百分点至％，这个消息似乎成了压垮盘整市的“最后一根稻草”，沪深股市迅即出现新一轮暴跌场面，上证指数终被击破3000点大关，并创出调整行情的新低。在基本面上，除了人们谈论最多的所谓“通胀无牛市”这个认知之外，一时间，利空因素多多，诸如国际石油价格暴涨，美国等海外股市大跌，甚至荒唐到认为越南股市的下跌也成了影响中国股市的因素，在市场波动剧烈之际，往往也是消息纷乱杂陈之时，这一次自然也不例外。 　　 　　重要压力区下移至3100－3500点 　　 　　从市场运行方面分析，以上证指数为例，日线与周线之移动平均线全部形成空头排列状态，对短期盘势构成较大的压制作用，而且，都出现了明显的向下跳空缺口。特别是在日K线形态上，在“4?24降税缺口”与“6?10缺口”之间，恰好形成技术分析中较少见的所谓“孤岛反转形态”。在实际运行中，如大盘短期未能有效回升上补“缺口”，那么，这些缺口就是技术分析中所谓持续性的弱市下行“缺口”。这正是自1月22日向下突破5000点大关的延续，就像大地震后出现堰塞湖一样，技术上形成“孤岛高悬”现象，所谓“岛形反转”成立的可能性大增，中短期走势就必然会延续这种弱态，这也意味着，上证指数重要压力区将从3800至4000点一带向下飘移至3100至3500点之间，势必将整个市场的调整空间拉大，时间拉长。进一步地，因为距离8月份的北京奥运会时间日益临近，近年来，投资人预期的股市奥运行情出现的可能性也将大幅降低。因为随盘势不断趋弱，指数不断下移，期间将只能出现反弹而难以呈现反转走势。 　　不过，在月线上情形则没有这么悲观。从这个稍长的周期与更大的形态上看，我们完全可以认为中国股市依然处于一轮牛市的循环演绎过程中。在引发多头行情的主要因素中，既有重大政策与事件的刺激与组合，也有内、外部大环境的要素构成，譬如因为股权分置改革、人民币升值以及上市公司业绩增长周期而出现的这一轮多头行情，在受到通胀压力、美国次级债风波以及宏观调控等因素影响之下，反而将迫使牛市的运行周期得到延长。总体上看，完全有可能持续至2010年上海世博会。 　　以上证指数在2005年6月份的最低点998点作为这一轮大牛市的起点，至2008年6月已运行了3年，共计36个月。期间，在持续两年多的上涨过程中，月度阴线只出现过4次。在2007年10月创出高点6124点，随后出现了连续8个月的调整行情，却只出现两次月阳线，大盘指数最大跌幅已超过百分之五十，如以调整时间通常会以上涨周期的三分之一计，则意味着这一轮次的调整行情会在6月份基本结束，届时才可能再展开一波震荡上攻行情。 　　 　　整体估值合理 　　 　　支持调整行情可能在二季度结束的另一个重要理由是市场的整体估值水平，在经历大幅度下跌之后，正渐趋合理，越往下行走，市场的投资价值更加体现出来。上证指数3000点之际，全部A股动态市盈率水平仅有20倍，上证50成份股只有17倍，而银行股的动态市盈率为16倍，地产股为15倍，钢铁股最低更是只有11倍。在国内经济并没有陷入严重衰退的预期之下，目前的估值水平显然已合理，从沪深股市历史比较来看，这个水平基本上属于底部状态，持续时间不会太长，且每一次都会出现一波较好的上涨行情。即使考虑股改后，随着大小非解禁流通盘加大的背景下，这个水平也已具备了一定的投资价值。 　　所谓多难兴邦，股市也一样，下跌与震荡并不可怕，关键在投资人的心态。就大盘而言，持续低迷的人气，机构投资者如基金等也难有大的作为，反映在盘面上就是阴跌不断，间或有跳空向下缺口甚至有暴跌场面，以及大幅度萎缩的成交量能，市场热点的炒作也将趋于