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集合投资产品运营的模式及财务处理的探讨 　　摘要：本文通过对资产证券化发展的分析，引入集合投资产品的概念，并对其运营模式、财务确认、计量及参与各方对财务报表的影响进行了探讨。 　　关键词：集合投资产品 资产证券化 运营模式 财务处理 影响 　　一、资产证券化的发展及研究 　　（一）资产证券化的概念及应用 　　资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。通过资产证券化，很好地解决了单位金额过大资产的流通和变现问题，但对于未来不稳定的无定期的现金流入的资产来说，很难通过资产证券化来解决。 　　资产证券化起源于美国20世纪70年代抵押贷款资产池的证券化。美国第一例资产证券化是由1968年成立的政府国民抵押贷款协会公开发售的过手证券，随后在全球范围内蓬勃发展。2005年3月，经国务院批准，我国以国家开发银行和中国建设银行作为试点单位，分别开展信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点工作。2005年8月，中金公司推出的“中国联通CDMA网络租赁收益计划”是我国第一只在证券交易所上市的企业类资产证券化产品，之后陆续开展了盘活银行不良资产的资产支持证券、城市基础设施资产证券化产品以及企业收益权证券化项目。 　　（二）资产证券化的理论研究 　　资产证券化的理论研究主要集中在市场应用、风险管理、财务计量、法律问题及税收问题等方面。在市场应用方面，例如王俊寿提出的商业银行资产证券化体系设计。在风险管理方面诸如：王少波通过研究国外的信用评级模型方法，提出对我国的借鉴意义。在财务计量方面主要集中在是否能够形成“真实销售”，风险与报酬是否真实转移。在法律问题方面主要集中在对破产隔离的确认，即将财务“真实销售”延伸到法律层面。税收问题，主要从资产转让、证券发行、现金流偿付等运营环节进行研究，以及对比是否确认收入方面的税收差异等。 　　二、集合投资产品运营模式 　　通过将狭义的资产证券化扩展和延伸，引入对资产进行保管和处置的管理公司，缩短和固化资产的变现周期，引入管理期的概念，使得资产预期最长可以于管理期末产生现金流入，从而类似于资产证券化。 　　（一）概念介绍 　　为解决无稳定的或定期的现金流入的大额资产的变现及流通问题，引入集合投资产品的概念。所谓集合投资产品即将金额过大且无稳定的或定期的现金流入的资产作为标的，通过交易平台进行集合发售，使不同的投资者进行购买，共同拥有标的资产所有权和处置权。同时引入管理公司进行管理，投资者同意将标的资产交由管理公司进行管理并设定管理期间和最低中止处置率。在管理期间内若管理公司能够以超过最低中止处置率将资产变现，管理公司有权变现，并将变现收益在投资者、管理公司之间按投资者持有的比例进行分配。若管理期间内未到达最低中止处置率，管理公司在到期时将资产变现，将变现金额进行分配，若仍无法变现则继续持有直到最终变现。投资者可以在管理期内将拥有的所有权和处置权部分或全部在交易平台进行转让。 　　（二）参与主体 　　集合投资产品的参与主体主要有发售公司、交易平台、投资者和管理公司，在集合投资产品发行、运营及变现过程中各自的权利和义务如下： 　　1.发售公司的权利与义务。发售公司指最初持有标的资产，拟定将标的资产通过交易平台出让给投资者的公司。发售公司的主要权利：（1）拥有将标的资产出让给全体投资者后的收益权。（2）有选择管理公司和交易平台的权利。（3）标的资产出售给投资者后，无回购义务。发售公司的主要义务：（1）保证拥有标的资产能免遭第三方追诉的所有权，披露自己知道的标的资产的瑕疵（包括但不限于资产的品质、数量、性能等），对标的资产的所有权及瑕疵承担全部责任；（2）保证标的资产未被设置影响投资者权益的任何担保措施（包括但不限于担保、质押、保证等）；（3）保证随着标的资产的转让，将标的资产的所有权及相关权利全部转让给投资者；（4）在管理公司的协助下确定标的资产及其总价值，设定可以交易的最低限制额，确定发售期限、管理期限、管理公司、交易平台，设定到期前中止集合投资产品的最低处置率等集合投资产品指标。 　　2.交易平台。交易平台类似于证券交易所，指拥有可以将产品对外发布的交易平台系统且有相应的发售产品的资质，通过该平台可以公开或非公开对投资者进行出售。交易平台的主要权利。（1）拥有委托管理与指定支付的服务收益权；（2）拥有对集合投资产品进行审核的权利；（3）拥有对发售公司、管理公司和投资者进行审核的权利；（4）拥有拒绝发行申请的权利。交易平台的主要义务：（1）负责维护投资者的基本权利和义务；（2）负责对申请进入交易平台系统的集合投资产品进行审核；（3）负责对发售公司、管理公司和投资者进行基本的审核；（4）负责交易资金的委托管理与指定支付。 　　3.投资者。投资者指通过交易