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中国股票市场羊群效应比较剖析 　　【摘要】 本文利用模型估算和比较了中国股票市场羊群效应的强度，实证发现2010年4月以后，股票市场羊群效应不显著。信息披露制度的不断完善、股票发行和交易制度的改革及股民日益理性成熟有利于股票市场羊群效应的弱化，而股票市场的长期低迷也导致中小投资者投资信心不足，股票投资活动频率减少，羊群行为减少，不利于金融资源配置效率的提高。因此，继续深化股票市场的市场化改革是我国股票市场不断完善的唯一途径。 　　【关键词】 股票市场 羊群效应 信息不对称 　　一、引言 　　羊群效应（herding effect），又称为从众效应。股票市场中的羊群效应是指投资者过度依赖市场上的“权威信息”，忽略自己所掌握的信息，模仿其他投资者进行投资的非理性行为。在信息不完全、投资者缺乏基本的金融、经济和投资知识、股票市场价格频繁波动、政府干预较多等环境下，股票市场羊群效应出现的概率较大。羊群效应会导致市场价格扭曲，从而影响资本市场的资源配置效率。中国股票市场自1990年成立以来，制度性建设日趋成熟，市场化改革不断深化。但是相比国外历史悠久的资本市场，中国股票市场还稍显稚嫩。 　　中国股票市场羊群效应的研究已取得一定的进展，如宋军和吴冲锋（2001）认为我国证券市场的羊群行为程度高于美国证券市场；李洪涛、谭智平和方兆本（2002）对深沪股市和香港股市的羊群行为进行比较研