1.25.第25章 利用金融衍生工具避险.ppt

期权合约 看涨期权（call option），赋予持有者能够以执行价格在约定的时间内购买某种金融工具的权利。 看跌期权（put option），赋予持有者能够以执行价格在约定的时间内出售某种金融工具的权利。 * 如果你以115的执行价格（11.5万美元）购买了长期国债期货合约（面值10万美元），意味着交割时，你愿意支付11.5万购买这些债券。 如果你购买了执行价为115的长期国债期货的看涨期权合约，就相当于购买了，以115的价格买入长期国债期货合约的权利。 期权费2000美元 * 如果你以115的执行价格（11.5万美元）出售了长期国债期货合约（面值10万美元），意味着交割时，你愿意以11.5万的价格出售这些债券。 如果你购买了执行价为115的长期国债期货的看跌期权合约，就相当于购买了，以115的价格出售长期国债期货合约的权利。 期权费2000美元 * 以长期国债期货合约为标的的期权合约的特点： 期权合约与其标的的期货合约到期日相同； 美式期权，到期日之前任何时刻都可以被执行； 期权价格报价形式与期货合约一样，以点数形式报价，1点等于1000美元。 * 假设到期日期货合约标的的长期国债价格为110。 购买期货亏损了5点，5000美元。 持有看涨期权亏损了2000美元。 此时，看涨期权被称为价外期权。 价外期权（out-of-money option）是指不具有内涵价值的期权。执行价格高于期货价格的看涨期权或执行价格低于期货价格的看跌期权。 * 假设到期日期货合约标的的长期国债价格为120。 购买期货盈利了5点，5000美元。 持有看涨期权盈利了3000美元。 此时，看涨期权被称为价外期权。 价内期权（in-of-money option）是指不具有内涵价值的期权。执行价格高于期货价格的看涨期权或执行价格低于期货价格的看跌期权。 * 期权和期货盈亏比较 * 影响期权价格的因素 执行价格越高，看涨期权的期权费越低，而看跌期权的价格越高。 到期日越长，看涨期权和看跌期权的期权费都会越高。 标的金融工具的价格波动越大，看涨期权和看跌期权的期权费都会越高。 * 期权和期货的套期保值比较 第一国民银行拥有500万美元的2023年6s长期国债（多头）。这些债券现在可以以面值出售，因此到期收益率为6%。 套期保值选择：出售长期国债期货，购买长期国债期货看跌期权（期权费2000）。 * 套期保值的执行价格为100、50份合约。 如果价格降低到95： 出售期货， 每份合约盈利5000美元。 看跌期权， 每份合约盈利3000美元。 如果价格提高到110： 银行的债券（现货）价值提高50万美元。 出售期货， 每份合约亏损10000美元。 看跌期权， 每份合约损失2000美元。 * 期权合约的局限：与期货合约相比，期权合约需要支付期权费，这降低了收益水平。 期权合约的优势：在套期保值策略中，如果市场走势有利于现货市场（而期货、期权市场），则现货市场的额外收益会被期货合约的损失冲抵。 而期权合约不会。 * 第六节 利率互换 互换（swap），规定互换各方就彼此拥有的现金流进行相互交换的一种金融合约。 货币互换（currency swap），不同货币表示的现金流之间进行互换。 利率互换（interest swap），同种货币不同计息方式的现金流之间的互换。 * 利率互换合约 准备互换的利率（？%） 付息方式（浮动或固定） 名义本金额，计算利息时依据的本金额。 互换的期限，可以持续进行互换的期限。 * 案例 中西部储蓄银行同意在今后10年内，以利率7%的固定利率向友谊金融公司支付名义本金额为100万美元的利息； 友谊金融公司同意在相同时间内，以1年期短期国债利率加1%的利率水平向中西部储蓄银行支付这100万美元的利息。 * 为什么要进行利率互换 中西部储蓄银行的利率敏感性资产比利率敏感性负债少100万； 友谊金融公司的利率敏感性资产比利率敏感性负债多100万。 因此，利率互换可保证两家金融机构的获利能力保持不变。 * 利率互换的优点 调整资产负债的成本高。 金融机构对不同的客户有不同信息优势。 利率互换可以使金融机构在不影响资产负债表的前提下，把固定利率资产转换为利率敏感性资产。 * 利率互换的缺点 与远期市场一样，互换市场也面临着缺乏流动性的问题。 缺少中介机构帮助双方进行协商。 和远期合约一样，互换合约也面临着违约风险。 * Thank you Thank you 利率互换中的金融中介机构 金融中介机构如投资银行，尤其是大型商业银行，有能力以低廉的成本获取互换各方的信息，进而帮助完成互换交易。 由此，一些大型商业银行和投资银行已经建立起由自己充当中介的互换市场。 * 第一节 套期保值 第二节 远期市场 第三节 金融期货市场 第四节 股指期货 第五节