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企业交叉持股问题剖析 　　摘要：随着我国经济社会的发展，我国综合国力显著提高，其中，企业在促进我国经济发展中，起到了主导性作用。随着企业、资本市场、金融业等发展，交叉持股是最常见的一种资本运作手法，是公司扩张的一种较常见方法，这一观点已得到人们普遍认可。但是交叉持股有利有弊，这就要我们加深对它的认识和研究，以期趋利避害。本文在前人研究基础上，给出相关概念的界定，分析我国交叉持股现状、特征，阐明其存在的利弊，并给出相关建议，为相关研究贡献微薄力量。 　　关键词：交叉持股；控制权；治理结构 　　中图分类号：F830.39 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）004-000310-02 　　一、交叉持股综述 　　（一）交叉持股的概念 　　无论在我国理论界还是实务界，对于交叉持股这个概念的界定，在理解上还存在一些偏差，一般给出的定义大部分都是照抄国外文献，认为交叉持股就是互相持股，同时在运用上，大部分学者也把企业持有另一企业股份都情况界定为交叉持股，这种对于交叉持股在界定及运用上的不规范，在很大程度上限制了我国理论界对企业间交叉持股更深入的研究。本文将对我国企业交叉持股问题进行一个系统的分析，以期为后续研究提供便利。 　　1.交叉持股的定义。交叉持股，是指两个或多个企业为了达到预期的某种目的，通过互相持有股份，从而形成彼此互为投资者的一种现象。 　　2.交叉持股的界定。本文提到的交叉持股具有广义和狭义之分。狭义上讲，仅仅指两个独立的企业直接出资，成为相互的股东；广义上讲，除包含上述情况外，还包括多个企业通过相互投资持股，形成环形或更为复杂的的交叉持股关系。 　　我国交叉持股具有以下三个特点：行业分布广泛、分布集中在经济发达地区、上市公司交叉持股参与度较高。 　　（二）交叉持股分类 　　1.根据结构特点划分。（1）单一交叉持股，指两个企业互相持股成为彼此股东的类型。这中交叉持股形态是最简单、最基本的类型，其他类型都是以此为基础发展而来的。（2）复杂交叉持股。该类型是指存在于两个以上公司之间的交叉持股，主要包括三种类型：第一，环状交叉持股：即在许多公司间相互持有股份，形成圆环状封闭式的交叉持股关系。第二，网状型：多个企业之间两两双方彼此持股形成的交叉持股现象，该类型下企业间交叉持股方式较为复杂。 　　第三，放射型：指在交叉持股系统中，多个企业都以某一个企业为中心，中心企业与其他企业彼此持股，但系统中其他费中心企业之间彼此不形成交叉持股关系。 　　2.根据控制、从属关系划分 　　（1）纵向交叉持股，指母子公司之间交叉持股。（2）横向交叉持股。就是指不具备者控制或从属关系的企业之间交叉持股方式。在该类型下，参与企业之间处于平等关系。 　　二、交叉持股的动机 　　（一）规避商业风险 　　对交叉持股动机的研究要追溯到Klein、Crawford与Alchain，他们认为企业间进行交叉持股的目的是为了降低商业伙伴的欺骗行为而带来的风险，这种规避风险动机在交易特定商品时尤为明显。 　　（二）抵御恶意收购 　　企业之间在取得交叉持股之后，相互间持有对方的一定股份进而会形成一种特殊的联盟关系，在遭受到外部公开市场收购时，这种稳定的盟友关系可以有效阻止而意收购。 　　（三）稳定股价 　　企业之间通过交叉持股，一方面可以调节、控制二级市场的流通份额，另一方面参与企业间也可以形成互相协调的机制，可以通过灵活的买卖方式调节二级市场的股价。因此，股价出现异常波动时，各参与企业就可以相互护盘，以达到稳定股价的目的。 　　（四）获取超额控制权 　　目前大多学着都认为当现金流权小于控制权时，大股东可获得超额控制权，大股东可通过交叉持股的机制，强化两权分离。LaPorta等（1999）认为交叉持股能用较少的现金流把集团内某一公司的实际控制权保留到终极控制者手中。 　　三、交叉持股作用 　　（一）交叉持股正面作用 　　1.加强合作关系。多个企业可以通过交叉持股形成稳定的同盟关系，从而达到利益相关，互相扶持共同成长、发展的效果，可以加强彼此之间合作，减少利益冲突，可以联合开发新产品、新技术，拓展发展领域，提高成功率并分散风险。交叉持股可以进一步加强企业间的联合，使单个参与企业都可以受到其他企业的帮助，并且相互之间也会进行多方面合作。 　　2.稳定控制权。交叉持股具有稳定管理权的作用，使得管理当局不用担心自己地位、职能的改变，以公司利益为出发点，做出有利于公司发展的经济决策。同时当公司用复杂交叉持股方式时，即使某个公司持股比例并不高，但是系统中的参与企业总持股比例可能会很高，从而可以抵御外部系统分散股权、争夺控制权的威胁，使得控制权能够稳定保持。 　　3.建立隐形交易契约关系。具有纵交叉持股关系的企业