新能源汽车改变细分市场，关注结构性供不应求机会.pdfVIP

证券研究报告 2016 年 9 月 9 日 主题研究 新能源汽车改变细分市场，关注结构性供不应求机会 观点聚焦 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2016E 2017E 投资建议 生益科技-A 推荐 16.00 28.2 23.2 新能源汽车保持高增长，带动相关产业起飞，其中存在一些小而 沧州明珠-A 推荐 31.50 34.8 26.2 美的细分市场，受益于新能源汽车的爆发而出现了阶段性供不应 中恒电气-A 推荐 30.65 64.9 47.1 求。根据我们的跨行业研究，锂电铜箔、三元电池、中高端隔膜、 科士达-A 推荐 28.80 30.8 23.6 直流充电设备和继电器就是当前存在供给缺口的细分行业，推荐 宏发股份-A 推荐 38.85 28.7 23.9 生益科技、沧州明珠、中恒电气、科士达、宏发股份。建议关注 国轩高科、建滔积层板、诺德股份、超华科技和北巴传媒。 理由 三元电池与中高端隔膜继续供不应求：新能源汽车行业高景气带 动锂电池与材料需求同步大幅增长，预计 2015~2020 年锂电池与 四大材料对应的需求年均复合增速超过 35%，其中三元电池与中 高端隔膜将继续供不应求。目前三元电池在乘用车、专用车领域 渗透率高，性能提升空间大，有望成为未来主流。全球锂电隔膜 集中度极高，锂电池隔膜国产化率逐步提升，但多集中在低端干 法隔膜，中高端隔膜材料依赖进口，掌握中高端隔膜技术的隔膜 龙头企业有望维持优势。 主要涉及行业 工业 动力电池开启铜箔新市场空间，涨价周期将持续：铜箔的主要下 基础材料 游为电子/通讯市场，用于覆铜板和 PCB 的制作，锂离子电池也是 科技 应用领域之一，重要性在逐渐上升。在新能源汽车飞速发展的带 动下，我们判断中国锂电铜箔在 2016~17 年出现明显供不应求， 其中供给受制于扩产难度一年内难以释放，而需求则在汽车和消 费电子的双轮驱动下保持稳中快速增长，带动铜箔和下游覆铜板 行业涨价趋势延续，和相关企业利润向好。 充电设施与汽车继电器前景光明：新能源汽车的高速增长以及汽 车电气化趋势为充电设施市场和汽车继电器市场带来了旺盛需 求。据我们测算，“十三五”期间充电设施市场规模超过千亿元。 相关研究报告 作为充电设施市场的核心产品，直流快充设备厂商有望在投资快 • 化工 | 锂电池产业链：预期政策落地，提前迎接旺季 速增长下实现业绩高速增长。高压直流继电器市场需求规模达到 (2016.09.07) 约 64 亿元，由于产能建设期较长，供给缺口短期内将持续，继电 • 电气设备 | 政策落地预期升温，充电桩、电机电控板块迎来投 器厂商业绩将受益于新能源汽车高速增长及继电器规模化生产效 资机会 (2016.