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城投债产生、现及发展方向研究文献综述
城投债产生、现状及发展方向研究文献综述-经济
城投债产生、现状及发展方向研究文献综述
文/冯天娇
【摘要】城投债自出现至今,融资规模已达6 万多亿元,在为中国各地方的公益性项目、基础设施建设等方面提供了强力支持的同时,其潜在的风险也在不断积聚,其发展正面临着不得不转型的现状。本文通过对近年来城投债相关文献的梳理,结合当下政府的政策方向,对城投债产生的历史原因、发展的现状以及随之而产生的风险因素进行了总结与综述,并考虑中央的政策精神,指出了城投债下一步的发展方向。
关键词 城投债;背景;转型;地方政府债;专项债
【作者简介】冯天娇,北京第二外国语学院硕士研究生,研究方向:金融学。
城投债1992年起源于上海,是当时的中央政府为支持上海浦东新区建设而批准发行的债券,共计5亿元。自上海浦东建设债券发行,城投债一路走来已有20余年。这20多年来,城投债规模从小到大见证了中国的快速发展历程,已在中国债券市场上占据了很重要的一环。但与此同时,随着城投债的发展规模越来越大,其潜在风险也在不断积累,越来越多的学者已经开始关注城投债问题,提出了不同的见解,对其发展方向献言建策。本文综述学者对城投债的不同见解,尝试系统性地勾勒出城投债的一个面貌。
一、城投债的定义
城投债作为具有中国特色的一种债券大类,在出现伊始并没有一个明确的定义。众多学者根据自己的研究对城投债进行了描述。王铁军(2006) 对地方政府的融资方式进行了总结归纳:城投债属于融合了融资中债权融资、项目融资、资源融资三种方式的债券。王博森和施丹(2014) 指出,城投债是地方政府规避《预算法》的产物。张蕊等(2010) 则将城投债宽泛地看做地方融资平台发行的城市投资债券。邵玉君(2014) 则细致地描述城投债为地方政府融资平台为进行基础设施建设及其他公益类项目建设进行筹资发行的债务。马金华和杨晓飞(2013) 进一步定义城投债:泛指地方融资平台为进行基础设施建设或公益性项目而发行的企业债或中期票据。刘东民(2013) 给出的定义是:地方政府绝对控股的国有企业平台发行的期限在一年以上的企业债称为城投债,并指出城投债与银行贷款、信托产品是当下地方政府融资的三种最重要的工具。除此之外,伍毅荣和魏劭琨(2013) 也将城投债称之为准市政债券。直到2014年,中央国债登记结算有限责任公司(简称“中债登”) 最终发布了“城投债”的官方解释:为地方经济和社会发展筹集资金,由地方政府投融资平台公司发行的债券,包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定向融资工具(PPN) 等。
综合以上学者对城投债的描述以及中债登给出的解释,我们可以将城投债理解为具有中国特色的一种规避旧《预算法》而产生的替代融资工具,该种债券既具有一般企业债的一些特征,又与美国等国家的市政债券相类似,通常以城市建设投资公司、交通开发投资集团、水务投资集团、国有资产投资运营公司等为发行主体,以政府提供隐性担保为前提所发行的债券,其募集的资金主要投资于具有外部性的地方基础设施、公益项目等,具体债项通常包括企业债、中期票据、短期融资券、非公开发行定向融资工具等项目。
二、城投债的产生、发展原因及现状
自1992年城投债出现以来,其发展并不总呈高速度、大规模的态势。事实上,自2008年以来城投债的发行量并不大,从1997年到2009年城投类公司共发行287支债,融资金融总计为3444.4亿元(数据来源于万得资讯,由于该数据库提供的最早数据为1997年,且1993~1994年发行债券规模很小,对本文影响不大,故本文分析数据从1997年开始)。而从2009年开始,城投债开始了快速发展,尤其从2012年以后发行规模更是一路飙升。根据万得数据库提供的数据,截止到2015年3月底,全国共发行城投债5423支,融资额63597.33亿元。这就表明1997~2009年间共发行287支债券,而2009年至2015年3月才6年多的时间就发行了5136支债券,融资额高达6万亿余元。
针对城投债产生及发展的原因,众多文献给出了解释。徐高和王艺伟(2013) 指出,地方政府受《预算法》约束不能直接发行地方政府债券从而催生了城投债。邵玉君(2014) 认为,城投债产生的原因主要有三:一是1993年中央政府推行分税制改革导致中央与地方的财权与事权分配不匹配的矛盾,在地方政府承担的事务越来越重的情况下,其财政收入却不升反降。二是政府官员存在过度追求GDP增长和以投资拉动经济的动机。三是我国正处于现代化建设期,需要巨额资金注入,以支撑进行基础设施及其他公益项目的支出。蔡书凯和倪鹏飞(2014) 在《地方政府债务融资成本:现状与对策
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