金融衍生工具在美国制药行业的应用-研究.pdf

1Il 总收入的比例更高。 的投资倾向。Q被广泛地用来代表一些无法观察的公司特征，包括公司投资机会的质量 Stulz andTitman (Lang，Poulscn，and1995)，代理问题的程度(Opler1993)，公司管理团队 Walkling 的总质量(Lang，Stulz，and 算公式。这个公式只需要基本的财务和会计信息。Peter R．Donaldsonand J．DaDalt，Jeffrey and L．Garner(2003)选择了Perfect Jacqueline and 法，选择了Chung and Q的估计值，发现Perfect 他们的结果是简单的托宾Q计算方法更好。所以，在本篇文章中，我决定选择用简单方法 得出的Q代表公司价值。 and 根据莫迪格利安尼和米勒的理论，改变财务困难的概率并不能影响公司价值。Smith and 越高的公司有更大的概率进行对冲。财务困难可导致破产，重组和清算。SmithSmlz (1985)也认为对冲减少公司价值的变化，从而降低财务困难的概率。大部分的研究认为公 司的债务越多，其对冲行为越多。在这篇文章中，我的结论和上述观点吻合。AtanuSaha， andOded HenryGrabowski，HowardBimbaum，PaulGreenberg 非专利竞争的过程，他们使用同步方程框架来把握非专利产品的进入，价格和市场份额。 他们发现针对大牌药品的非专利模仿比较多，而每增加一种非专利药品竞争者，专利药品 的价格会下降0．2％。制药公司花费大量的研发费用希望发现新一代专利药品，从而在核心 产品专利到期时能继续推动销售增长。来自非专利产品的威胁促使制药公司们不断加大投 资力度。 者那里转移财富。而债务持有人意识到这些利益冲突，会减少对公司债券的支付。 债券违约的可能性，从而向债务持有者保证财务转移将不会发生。所以衍生工具能够减少 鲁 投资不足的动机，从而增加公司价值。 Frootet Smlz(1990)，Lessard(1990)，and 部资金这样的假设，当现金流不足的时候，公司可能削减投资，投资就会跟随内部资金而 波动。在这种情况下，对冲可以帮助公司稳定内部现金流，从而控制投资不足的问题。Gerald andJouahn D．Gay 关。那些投资花费和内部现金流正相关的公司倾向于使用较少的衍生工具，因为存在潜在 的自然对冲。 and Stulz(1984)指出公司总价值的变动减小会对公司经理们有好处。Breexien DeMarzoand (1996)and 也关注经理