证 券行业2019年投资策略：循政策风起，觅柳暗花明.docxVIP

2018 年行业从底部磨砺走出上涨行情 回顾券商板块历史走势，趋势性行情与波段性机会均有出现。探寻背后原因，向上行情以估值合理性为前提，政策环境优化与流动性宽裕为驱动，而改善的力度与节奏则决定行情的持续性。我们事先简析历史上趋势性与波段性行情出现的机制，以期为 2018 年行情总 结和 2019 年趋势预判提供参考。 政策和流动性是行情驱动要素，要素的力度节奏决定持续性 政策和流动性是行情本源驱动要素。短周期内，券商上涨行情源自政策和流动性改善带来的业绩改善预期。长周期内，行情持续性取决于预期业绩的兑现度。而预期业绩的兑现则依赖政策和流动性环境持续优化下券商经营环境优化。因此，政策与流动性改善是券商行情的本源驱动要素。 政策和流动性积极信号带来波段性投资机会。历史经验表明，利好政策出台、市场流动性边际宽松等积极信号，可引导券商经营环境发生边际改善，从而为板块带来波段性投资机会。 政策和流动性环境拐点性优化驱动趋势性行情。系列利好政策的连续出台和市场资金面持 续宽松，将为券商经营环境带来量变式影响，引导券商业绩预期大幅改善并推动板块行情向上。历史上，政策和流动性环境拐点性优化，曾驱动券商指数在 2006 年、2009 年和 2014 年分别出现过三轮趋势性行情： （1）2006 年初-2007 年末，股权分置改革基本完成吸引各路资金入市，叠加居民集聚财富持续进入股市，市场流动性供