债市策略系列报告之四：替代互换策略之国开新老券择券交易.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _TOC_250003 替代互换策略之国开新老券择券交易 4 HYPERLINK \l _TOC_250002 替代互换策略介绍 4 HYPERLINK \l _TOC_250001 国开新老券择券问题分析 4 HYPERLINK \l _TOC_250000 国开新老券择券实证分析 7 国信证券投资评级 9 分析师承诺 9 风险提示 9 证券投资咨询业务的说明 9 图表目录 图 1：国开新老券利差走势图（次新券-新券，10Y） 5 图 2：国开新老券利差历史统计情况（10Y） 5 图 3：国开新老券利差历史统计情况（5Y） 6 图 4：国开新老券利差历史统计情况（3Y） 6 图 5：国开新老券利率及利差走势图（牛市） 7 图 6：国开新老券利率及利差走势图（熊市） 7 图 7：两国开债的收益边界线（2018-12-20） 8 表 1：两只国开债的基本信息（2018-11-20） 8 债券的互换策略主要有五种类型，包括替代互换策略、跨市场利差互换策略、利率预测互换策略、净收益增长互换策略以及税收互换策略。在本次专题中， 我们首先介绍替代互换策略，重点解析市场常用的一类替代互换策略：国开新老券择券交易。 替代互换策略之国开新老券择券交易 替代互换策略介绍 替代互换策略是指将债券组合中的债券转换为市场上的同质、但收益率更高的债券。同质的概念