证 券行业2019年度投资策略：监管周期到市场周期还有多远.docxVIP

HYPERLINK / ：证监许可（20 HYPERLINK / ：证监许可（20 HYPERLINK \l _TOC_250012 一、监管周期对券商 ROE、估值的影响 4 HYPERLINK \l _TOC_250011 （一）第一轮监管周期：2003-2004 收紧，2005-2007 放松 4 HYPERLINK \l _TOC_250010 （二）第二轮监管周期：2008-2011 收紧，2012-2014 放松 4 HYPERLINK \l _TOC_250009 （三）第三轮监管周期：2015 以来收紧 5 HYPERLINK \l _TOC_250008 （四）大的行业投资机会来自监管周期与市场周期叠加 5 HYPERLINK \l _TOC_250007 二、监管周期可能重启 7 HYPERLINK \l _TOC_250006 （一）在市场低迷时较大可能放松和创新 7 HYPERLINK \l _TOC_250005 1、CDR，引领创新企业回 A 7 HYPERLINK \l _TOC_250004 2、信用缓释工具，助力民企融资 9 HYPERLINK \l _TOC_250003 3、科创板，中国版的纳斯达克 10 HYPERLINK \l _TOC_250002 （二）券商开始具备估值修复的动力，待市场底确认 10 HYPE