国际资本流动寻找“温暖的家”.docVIP

国际资本流动寻找“温暖的家 在最近两年世界经济整体放缓及国际贸易增长率 下降等外界运行环境变化的影响下，国际金融市场的 波动特征开始出现不同程度的调整，而9.11事件加剧 了调整的力度，使国际金融市场出现更为明显的结构 性变化。 五方面变化 影响国际金融市场功能。 9.11恐怖袭击事件发生后，国际金融市场功能突 然中断。其中，美国股市停止交易四个工作日，创出 美国30年代大危机以来的最长休市记录；在继续运行 的欧洲和亚洲金融市场，与美国有关公司的交易陷于 停顿。 在美国主要金融市场的运行基本恢复正常后，出 现了大量的恐慌性交易。在恢复交易的第一个工作日， 纽约证券交易所日交易额达22亿股，是日常平均交易 额的2.5倍，到9月底，日交易额仍然超过其年平均 交易的25%。即使在金融市场始终保持运行的欧洲， 也出现了交易量的突然上升。显然，9.11事件在国际 金融市场引起了巨大的震荡，对其应变能力提出严峻 挑战。 因此，美国股票市场的长时间休市及复市后的一 再重挫，意味着其市场流动性的突然丧失和盈利性的 下降，流动性和盈利性的改变极大地打击了投资者对 于该市场的信心，改变了其作为国际资本流动安全天 堂的一贯形象。 9.11事件造成国际资本流动交易成本的提高，导 致国际资本流动速度下降，资本流动总量出现明显缩 减。其突出表现是，2001年，首次公开募股(IPO)市 场公开发行股票家数和筹集资金额出现大幅回落，以 美国三大股票指数为代表的全球股市连续两年走低， 国际债务证券市场交易清淡，银行金融业务需求萎缩， 跨国贷款数量下降，国际信贷市场低靡。 9.11事件促使国际资本流动的避险性要求上升。 恐怖袭击突发事件的出现，极大强化了国际投资者的 风险意识，而美国经济衰退的加深及全球经济的不断 恶化，促使更多的国际资本把安全性作为资本流动的 首要选择，表现出避险性的“逃往质量”(FLIGHTTO QUALITY)趋势。国际资本流动安全性的上升表现为国 际金融衍生产品市场的持续兴旺。2001年，尽管受到 种种不利因素的影响，但金融衍生产品市场仍然保持 了稳定增长的趋势，交易所成交量急速放大，金融产 品创新活跃。 9.11事件动摇了美元国际避险货币的地位，导致 美元汇率迅速转弱。长期以来，美元是全球政治不稳 定性的主要受益者，美国金融市场则是混乱时期传统 的避险天堂。但是，9.11事件改变了这一金融市场共 识，以往在战争中保持中立国地位的瑞士成为战争逼 近时代替美国的新的“资金避难所”，瑞士传统的避险 地位再次引起市场的注意，暂时替代美国金融市场幵 始吸引资金流入。在事件后的半个月内，美元兑瑞郎 跌至最近20个月低点，美元对英镑汇率也创出6个月 新低，美元对日元汇率一度由事件发生前的1美元兑 120日元下滑到1美元兑116日元，欧元汇率也出现 大幅回升。尽管经过部分国家中央银行的干预后美元 下跌趋势逐步得到控制，但国际资本流动出现比较大 的调整的可能性仍然存在。 9.11事件后，国际资本流动方向及格局出现明显 调整，新兴市场的资本流入大幅度减少。国际资本对 于新兴市场的戒心由来已久，近几年始终没有得到过 有效的缓解，而新的世界经济发展不确定导致国际资 本对新兴市场的疑虑进一步加深，新兴市场国家进入 国际金融市场筹集资金的能力骤然下降，融资条件持 续恶化，国际资本流入的无以为继开始影响新兴金融 市场的表现，甚至在一些国家出现了金融危机的迹象。 在拉丁美洲，继2001年4月阿根廷金融市场股票指数 大幅下跌10°%以上后，2001年年底，阿根廷再度爆发 金融危机，并引起严重的经济危机和政治危机，导致 该国内阁和总统先后辞职，并开始影响其他拉美金融 市场，使巴西等国货币承受巨大的贬值压力，股票市 场出现大幅度下跌。 哪儿是“天堂” 全球经济放缓及主要国家金融市场出现的动荡， 尤其是9.11事件，引起国际资本流向的进一步调整。 尽管这种调整是在微观层面逐步进行的，但是，国际 资本在国家及市场之间的重新布局仍然会对国际金融 市场尤其是汇率波动产生不可忽视的影响，并在一定 程度上影响着震荡过后新的世界经济、金融格局的形 成。 国际资本流动的前景取决于世界经济经济增长环 境、各国收益率差距、市场结构状况以及市场预期的 变化。从国别结构看，9.11事件发生后，市场怀疑资 金会撤离美国，事实上，资金也确实一度撤离过美国。 但是，最近的数据显示，国际资本撤离美国的趋势己 经得到遏制。理柏专业基金资讯公司(Upper)资料显示， 2001年10月份美国股票类共同基金的资金流入量超 过流出量，扭转了前三个月资金净流出的局面，投资 者9月共向股票基金净投入16亿美元的资金。瑞银华 宝客户股市资金变动资料显示，2001年12月中旬， 跨国性股市资金流向有利于美元、美股、英镑