弱势有效市场下我国企业理财目标现实选择.doc

弱势有效市场下我国企业理财目标现实选择 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 　　内容摘要：理财目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。确立合理的理财目标，在理论和实践上都有重要的意义。本文指出企业价值最大化是我国企业理财目标的现实选择，并分析了实现该目标的途径。 　　关键词：理财目标 股东财富最大化 企业价值最大化 　　 　　理财目标是指在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。目前理财目标主要有以下选择： 　　 　　理财目标的选择 　　 　　（一）股东财富最大化 　　股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。 　　但是，股东财富最大化的明显缺陷是：股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。财务管理环境对其目标模式有重大影响，根据相关理论，只有在证券市场达到半强势有效的状况下，才能采用股东财富最大化这一目标。有关的实证研究表明，目前我国的证券市场刚刚达到弱势有效，受多种因素的影响，股票价格和企业的业绩并没有必然的联系，股票市场上投机过度。因此，上市公司的企业价值完全体现在股票市值上并以此作为理财目标，不能真实反映财务业绩评价的客观性。 　　（二）企业价值最大化 　　企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬 (按净现金流量表示 )，按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值表示的。企业价值不同于利润，利润只是企业新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。 　　财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将理财目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。从理论上来讲，各个利益集团的目标都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借此来实现其最终目标。所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系，将企业价值最大化作为财务管理目标。 　　它更强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；关心本企业职工的切身利益，创造优美和谐的工作环境；不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；相关主体的利益通过相关指标是可以计量和控制的。投资人的利益可用净资产保值增值率、净资产利润率、每股净资产、每股收益、每股股利、每股市价等相关指标来计量；债权人利益可以用资产负债率、财务杠杆系数、利息保障倍数、流动比率、速动比率、现金比率、债务到期偿还率等相关指标来计量；经营者利益可以用薪金水平来衡量，其薪金水平要和其经营业绩结合起来，使其薪金水平保持在合理的限度内；政府利益可以用税费违规率、税费完成率、社会贡献率、社会积累率、社会保障完成率等指标来计量，其中税费违规率是反指标；社会公众利益可用环境保护、劳动监察、技术监督、劳动保护、生产安全、售后服务、消费者权益保护等相关指标计量。社会公众利益最大化就是相关指标都能满足有关法律、法规和制度的要求，最大限度地减少对社会公众利益的损害；职工的利益可用薪金在同行业中的水平、薪金增长率、薪金增长率与劳动生产率增长率的比率以及各种社会保障和福利衡量。 　　企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般员工等缺一不可。企业价值最大化这一目标具有与相关利益者利益相一致，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特征。因此，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，是企业财务目标的最优选择。以企业价值最大化作为企业的理想目标，有利于企业长期、稳定、健康地发展，具有深刻的现实意义。同时，也体现了现代企业