我国流动性过剩深层次思考.docVIP

我国流动性过剩深层次思考 　　◆中图分类号：F822.2文献标识码：A 　　内容摘要：本文分析了我国流动性过剩与商业银行存贷差、货币供给、外汇占款以及信贷扩张之间的联系，旨在明晰流动性过剩的本质，为更好的进行宏观调控提供参考。 　　关键词：流动性过剩 存贷差 货币供给 外汇占款 信贷扩张 　　 　　流动性过剩特指一种货币现象，即经济运行中的货币存量超过了经济增长所必需的数量。当这一概念被提出并关注时，人们感觉耳目一新，明白了原来流动性过剩也是风险。流动性过剩的主要表现在于货币市场上，资金流十分充沛，利率不断下降；商业银行存贷差日益扩大；一级资本市场上申购IPO新股的资金巨额增长；二级资本市场上巨大社会游资涌入股市等等。流动性过剩会引发大量畸形的经济现象，如严重的通货膨胀、房地产泡沫、股票市场长期上涨等，它已经成为中国经济中存在的一个突出问题。 　　央行有关负责人表示，从2003年至今，适当收回流动性，紧缩银根，成为货币政策的主要取向。近几年央行多次上调了存款准备金率，同时提高了利率（这些都是紧缩银根的措施）来控制货币供应量，同时各部委也出台了步调一致的配合政策。但是有关数据显示，经过一年多的持续调控，流动性过剩问题仍然没有得到很好的控制。应该说，一系列紧缩性措施对流动性调控是有所收效的，但产生流动性的基础依然存在，货币政策等还受到多重因素的制约，尤其在开放经济条件下，经济金融发展的内外部环境发生重大变化，这些无疑增加了货币政策、金融政策实施的难度和艰巨性。 　　本文基于基本理论，旨在从流动性过剩与其它经济现象的关系方面进行考察，试图用新的角度思考，指出一些实际问题，提出补充意见，以供参考。 　　 　　商业银行的存贷差与流动性过剩分析 　　 　　相当长的时期以来，我国商业银行存在存贷差成为一种普遍现象。事实上，存贷差的存在是必然的，而且世界各国都存在着较大规模的存贷差，存贷差的扩大是各国经济发展过程中必然的趋势。 　　这些年来我国货币供给持续高幅增长，绝对额达32万亿之多，其中活期存款和库存现金占1/3强，定期存款即准货币占2/3弱，这种状况应当说整体货币的流动性弱，货币供给量的流通速度趋慢。从理论上说这种状况反映着基于交易动机持有的货币比重较小，而基于谨慎动机和投机动机持有的货币量比重偏大。所以，难以从社会成员持有货币构成的这种变化，诠释货币作为金融资产的流动性过剩。另一方面，我国商行存款作为资金来源其运用除了购买长短期国债外，相当大一部份购买了政策性银行的债券，而政策性银行的资金运用大部份是长期投资，这种状况也难以说明商行的存款作为资金来源运用出去其流动性是强还是弱。从这个意义上说，巨额存贷差的存在应该不能认为是流动性过剩的直接原因，虽然巨额存差的存款为商业银行购买短期性能迅速变现的资产创造条件，但是无法排除商业银行用来购买长期性难以迅速变现的资产，所以最终结果在于商业银行的资产选择。由此看来，规范市场主体的行为应该是解决问题的焦点。 　　 　　货币供给与流动性过剩分析 　　 　　这些年来我国货币供给一直以两位数增长，大大超过了GDP的增长幅度。其实，近年来我国央行由于外汇占款过多，基础货币供给确实大量增加，对此央行采取发行央行票据的方式回笼基础货币，但总的说来力度有限，成效不能高估，基础货币供给过多是不争的事实。但是我们只能说央行基础货币的增加为商行派生存款创造了条件，提供了可能性，但能不能现实地派生，还要有其他条件，其中重要的条件之一是商品交易引起的非现金结算范围的扩大。所以，这里面不能单纯看到教科书中“基础货币增加――派生存款增加―――货币供给过多”这样的逻辑关系，理清复杂现实中各种变量的关系，会对二者之间的关系认识的更为深刻。有专家提出各种“信用卡”的兴起和广泛运用构成了对传统理论的挑战，因为“信用卡”不是一种存款，是现金的替代品。如果存款转账被“信用卡”替代，则派生存款的系数不是扩张，而应缩小。在这一方面，还需要进一步实证考察。 　　 　　外汇占款与流动性过剩分析 　　 　　通过对历年国际收支账户的统计分析，2003-2006年4年间，我国外汇储备资产增加近7800亿美元，根据不同年份以及汇率变动因素的计算，约合6.2万亿元人民币。由于实行强制性结汇，央行需要按当时汇率以人民币收购外汇，相当于央行发放了6.2万亿元高能量的基础货币。当央行觉察到流动性可能存在过剩，从2003年4月起启动央行票据对冲业务，至2006年末，央行已经对冲流动性约3万亿元。期间，鉴于经常账户和资本金融账户持续双顺差，央行又连续上调存款准备金率深度冻结流动性约1万亿元。当4万亿元从货币市场上被抽走后，相当于回收了结算5000亿美元外汇储备净增额所需沽出的基础货币。可见，虽然中国外汇占款呈上升趋势，并且