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我国流动性过剩外部原因分析 　　摘要:全球资金流动性过剩已经成为困扰世界经济发展的主要问题。目前国内所采取的一系列缓解流动性过剩的对策措施主要是针对内部原因,缺乏针对外部原因的有效措施。本文试图根据我国流动性过剩的现状,结合目前该研究领域的各方面研究报告和理论对流动性的外部成因进行深入的分析,并通过调查外汇储备的货币结构研究外币流入对中国流动性的影响,并根据所研究事实有针对性地得出治理流动性过剩的相关对策。 　　关键词:流动性过剩;外部成因;美元流入;货币供给 　　 　　自2005年以来,随着外汇储备的不断增加,“流动性过剩”已经成为中国经济关键词中出现频率最高的词汇之一。所谓流动性过剩,就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快,银行机构资金来源充沛,社会可用资金大量剩余。在宏观经济上,它表现为货币增长率超过GDP增长率。目前国内所采取的一系列缓解流动性过剩的对策措施主要针对内部原因,缺乏针对外部原因的有效措施。基于货币膨胀具有外生性的分析,当前我国的流动性过剩可定性为美元主导下的货币流动性泛滥,而外汇储备管理制度则是泛滥发行的美元引发人民币流动性过剩的主要渠道,因此相应的宏观调控政策首先应该从改革外汇储备管理制度着手。同时,全球经济失衡的调整,需要加强国际间的协调与合作。因此,有必要对流动性过剩的外部成因进行深入分析。本文旨在从流动性过剩与外部原因的关系方面进行考察,试图用新的角度思考,指出一些实际问题,提出解决对策,以供参考。 　　 　　1国内学者对流动性过剩原因的研究 　　 　　邓大为(2006)提出流动性过剩的成因是国际收支的不平衡。中国外汇储备规模激增,人民币承受着巨大的升值压力,人民币的流动性在维护人民币汇率稳定的政策驱动下大量释放出来;车海刚(2007)也认为近几年来,中国的对外贸易盈余导致外汇储备飙升,中央银行投放大量基础货币来吸纳这些外汇,从而使货币供应大增是造成流动性过剩最主要和最直接的原因。黄真(2007)从内外因素来探讨,他认为从国际大气候看,中国的流动性过剩是金融全球化、经济全球化大气候下,全球流动性泛滥、国际产业分工日趋深化与中国积极承接这种转移以便加快融入世界经济的因素使然。从国内小气候看,则是中国经济增长结构失衡的大背景下,金融体制身处两难窘境的角色使然。 　　 　　2流动性过剩的外部成因 　　 　　我国国流动性过剩的形成原因可分为内部原因和外部原因。内部原因主要有储蓄率过高和金融市场结构性失衡,本文认为外部原因是我国流动性过剩形成的主要原因,外部成因具体表现在国际流动性过剩、热钱涌入、外汇储备货币结构不合理等 　　2.1国际流动性过剩:美元主导下的货币泛滥。 　　以美国、日本为代表的许多国家在过去几年中长期奉行低利率、超宽松的货币政策,制造了国际流动性过剩。由于美国占据全球40%的货币供给,大量基础货币的投放,使美元流向世界各国,却并未对美国国内货币供给带来过多冲击,没有产生通货膨胀,因此,美联储此后几年并未采取相应的紧缩措施,使货币回笼,导致了美元在全球泛滥(王庆仁,2007)。在全球流动性宽松的总体格局下,全球经济失衡的现状成为主导资金流向的重要标杆。美国庞大的经常账户赤字和迅速增长的债务使外国投资者信心渐失,导致全球资金逐步从美元资产转移到未来投资回报率更高、汇率风险更小的日本、亚洲以及其他新兴地区的资产。而处于经济高速增长阶段的中国资产自然也成为了众多外国资金的首选对象,于是全球过剩的流动性被输入中国。 　　2.2外汇占款大幅度增长。 　　流动性过剩的主要原因之一在于外汇储备快速增长带动的外汇占款增长。外汇占款的大幅度增加,直接导致货币供应量的迅速增长,进而导致流动性过剩。近些年来,低成本生产出来且无法在国内被消费的产品大量被出口到国外,导致了我国持续扩大的巨额外贸顺差,而结汇制度致使其转化成中央银行的外汇储备和出口企业的人民币存款,经过多年的积累逐渐导致了今天的流动性过剩。我国扩大对外开放之时,适逢全球产业转移和供应链重组,中国的市场容量、劳动力资源与加工能力吸引了大量外商直接投资,许多跨国公司将我国作为全球制造基地,加工贸易迅猛发展,贸易顺差不断积累,同时受全球流动性过剩和人民币升值预期影响,数目可观的热钱也涌入我国境内,致使我国出现了资本项目与经常项目双顺差这一世界罕见现象。在现行外汇管理体制下,外汇占款对货币供给造成了巨大压力,国际收支不平衡直接导致国内流动性过剩。 　　2.3人民币升值预期渲染,热钱争先恐后流入。 　　目前涌入我国的国际热钱大致分为两类,一类是预期人民币升值的热钱,另一类是投机于当前火爆的股票市场的热钱。国际经验显示,在一国本币面临升值压力期间,流动性过剩几乎总会如影相随。从上世纪20年代的美国、70年代的日本、80年代的