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我国金融发展与经济增长关系理论与实证研究 　　[摘 要]本文分析了我国改革开放三十年来金融发展与经济增长之间的关系,发现我国银行系统、股票市场和资本流动与经济增长都存在着单向或双向的因果关系。基于实证分析,提出我国金融业在促进经济增长方面存在的不足及原因,为金融改革提供了依据。 　　[关键词]金融发展;经济增长;因果关系;金融危机 　　[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2009)31-0064-04 　　 　　金融是现代经济社会的核心,是促进经济增长的潜在力量。金融发展与经济增长的关系越来越多地受到国内外专家和学者的关注。研究我国金融发展与经济增长的关系,得出影响经济增长的主要金融因素,将其作为金融改革和发展考虑的重要方面,具有深远的现实意义。 　　 　　1 引 言 　　 　　金融发展与经济增长的关系问题一直是国际经济研究的热点问题,对此问题的研究由来已久,最早可追溯到熊彼特(Schumpeter,1911)。在其著作《经济发展理论》一书中,指出经济发展的实质在于创新的实现,金融中介所提供的服务――盘活储蓄、评估项目、管理风险、监督管理者和便利交易,对科技创新和经济增长的作用至关重要。此后又有大量研究说明金融发展与经济增长之间的关系,而戈德史密斯(Goldsmith,1969)对此具有开创性的贡献。他以金融系统的规模正相关于金融服务的供给和质量为前提,通过对35个国家1860―1963年的数据进行实证研究,发现金融发展与经济增长之间存在显著的正相关性,为金融发展与经济增长关系的实证研究奠定了基石。进而莱文(Levine,1993)和金(King,1993)对80个国家1960―1989年的数据进行了考察,构造了衡量金融发展水平的四个指标,他们的研究结果表明,金融发展和经济增长之间有很强的正相关关系,并且两者之间的因果关系是从金融发展到经济增长,因此金融发展对未来经济的增长具有前兆性。此外,莱文从交易成本角度对金融系统的作用进行了全新的解释,认为由于交易成本与信息成本的存在而产生了市场摩擦,金融中介的作用在于消除这些摩擦,起到融通储蓄、优化资本配置等的作用,因此金融发展对经济增长具有正的传导效应。麦金农(McKinnon,1973)和肖(Shaw,1973)的贡献在于他们深入研究了发展中国家金融与经济的关系,并提出了著名的“金融抑制”和“金融深化”理论。他们指出,发展中国家的经济改革首先应从金融领域入手,减少人为因素对金融市场的干预,借助市场的力量以实现利率、储蓄、投资与经济增长的协调发展,消除“金融抑制”,实现“金融深化”。 　　大量的研究表明:金融发展在促进经济长期增长方面有着重要的推动作用,20世纪80年代开始兴起的内生经济增长理论也为此提供了理论支持,学者们试图从金融系统的一个或多个基本功能出发来解析金融系统在促进经济增长方面的作用。佩格诺(Pagano,1993)通过使用一个内生经济增长模型说明,在人均国民收入和潜在储蓄率给定的情况下,银行体系更发达的国家拥有更高的实际储蓄率和投资率,而银行体系不发达的国家具有潜在高收益的项目往往会因缺乏资金而无法启动。金融发展可以促进经济增长这一论点无论从理论上还是实证研究中都已得到了普遍的证实,然而近年来,一些学者提出这两者的因果关系是双向的,不能简单地归结为金融对经济的单向传导。对此帕特里克(Patrick,1969)进行了深入的研究。他在《欠发达国家的金融发展和经济增长》一文中指出,在金融发展和经济增长的关系上有两种观点: “供给领导 (supply―leading) 论” 和“需求跟随(demand―following)论”。他还指出,实际上这两种现象往往是交织在一起的,只是在不同的经济发展阶段占主导地位的方式可能有所不同。一般而言,在经济发展的初期,供给领导型金融占领先地位,而随着经济的发展,需求追随型金融逐渐占主导地位。 　　国内对于金融发展与经济增长关系的研究起步较晚,但针对我国的实际情况也得出了一些重要结论。王广谦(1999)在理论上做了全面的论述,从历史和现代两个角度深入研究了金融发展在经济发展中的作用。他将金融发展对现代经济的贡献因素归结为三个方面:增加要素投入量、提高要素使用效率和促进经济总量的增加。谈儒勇(1999)利用中国近年来的季度数据,分别对中国金融中介和股票市场与经济增长的关系进行了线性回归,发现金融中介对经济增长有强烈的正相关关系,而股票市场发展与经济增长之间有不显著的负相关关系。慕继丰(2001)在理论上指出银行和证券市场都能提供有效的金融服务,但两者各有优缺点,金融体系的多样化和多种金融中介方式的共存有助于增加金融服务的多样性,降低经济所面临的风险。韩廷春(2001) 认为,不能单纯