2018年STO生态研究报告.pdf

Block Data 2018年STO生态研究报告 出品 链塔智库 学术支持 火币大学 2018年11月27 日 目录 CONTENTS 1. ST与STO简述 1.1 ST概念及分类 1.2 STO概念及优势、风险点 1.3 STO与IPO、ICO比较 1.4 STO流程 1.5 企业VIE架构搭建 2.全球各地STO监管情况 2.1 美国证券注册豁免情形 2.2 欧盟STO监管情况 2.3 新加坡STO监管情况 2.4 香港STO监管情况 2.5 STO监管情况总结 3. STO生态布局 3.1 ST发行平台 3.2 ST交易平台 3.3 ST投资机构 3.4 其他服务机构 前言 PREFACE ST ，全称为Security Token ，即证券型通证。ST本质上是一 种以通证为载体的证券，ST中的通证可以用来代替股票、债 券等资产标的，并与传统资产如股权、债权、不动产等挂 钩。ST处于数字资产和传统资产的交叉领域。 STO ，全称为Security Token Offering ，指的是证券型通证的 发行。STO是一种以通证为载体的证券发行，通证代表着某 种资产或权益，通证的发行需要满足合规性要求并受到监管 部门的监管。 尽管STO的概念十分热门，但大部分国家对STO的态度保持 着谨慎，各国监管机构也尚未提出明确的、完全适用于STO 的监管政策。目前STO所使用的法律条文主要是已有的证券 法监管条例。 ST的产业链主要涉及五类主体，分别是项目方、发行平台、 交易平台、投资机构、其他服务机构。整个流程大致为项目 方在各类服务机构的协助下，在发行平台上发行ST募资，最 终项目方的ST登陆交易平台进行交易。整体而言，当前ST产 业处于早期探索阶段，产品链路尚未完全打通。 1. ST与STO简述 1.1 ST概念及分类 ST ，全称为Security Token ，即证券型通证。ST本质上是一 种以通证为载体的证券，ST中的通证可以用来代替股票、债 券等资产标的，并与传统资产如股权、债权、不动产等挂 钩。ST处于数字资产和传统资产的交叉领域，一方面ST是一 种加密数字权益证明，另一方面ST持有人能够获得持有收益。 与ST概念相对应的是UT ，即UtilityToken ，功能型通证。ST 与UT最大的区别在于价值的来源，UT的价值来源于共识以 及可以应用流通的场景，根据应用流通场景的不同，UT又可 分为支付型通证、产品服务通证、奖励通证等；ST的价值则 来源于其所挂钩的资产。 如果通证被认定为是证券型的，则需要受到监管部门的监 管，不同国家或地区对证券的认定有所差异，需要具体问题 具体分析。以美国为例，美国联邦证券法对证券的认定包括 两种形式，一是股票、票据、债券、其他形式的股权和债券 工具；二是通过豪威测试的任何形式的投资合同。 ST与UT的分类 功能型通证 证券型通证 支付型通证 现金类资产 股权类资产 产品服务通证 债券类资产 不动产类资产 奖励通证 大宗商品类资产 数据来源：链塔数据平台