股票市场价格波动对货币政策的敏感性分析-金融学专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 A Thesis Submitted to Ningbo University for the Master’s Degree The Sensitivity Of The Stock Market Price Fluctuation On Monetary Policy Analysis Candidate：Hou Can Supervisor： Professor Ding Yuan-yao Faculty of Business Ningbo University Ningbo 315211， Zhejiang P.R.CHINA Date January ，2015 万方数据 万方数据 独 创 性 声 明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在倒是指导下进行的研究工作及取 得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得宁波大学或其他教育机 构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡 献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 签名： 日期： 关于论文使用授权的声明 本人完全了解宁波大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保 留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵循此规定） 签名： 导师签名： 日期： 宁波大学硕士学位论文 宁波大学硕士学位论文 股票市场价格波动对货币政策的敏感性分析 股票市场价格波动对货币政策的敏感性分析 万方数据 万方数据 万方数据 万方数据 股票市场价格波动对货币政策的敏感性分析 摘 要 股票市场作为国民经济的“晴雨表”在反映宏观经济的运行方面是一个灵敏 的场所。股票市场的波动一直是学术界和社会关注的焦点，股票价格与货币政策 的关系也一直被国内外学者所关注，但对不同的金融态势下，股票市场价格对货 币政策的敏感性反应研究较少。股权分置改革是我国颁布的重要措施，本文致力 于研究股权分置改后牛熊市下股票 市场价格对货币政策的敏感性反应差异。 本文在深入考察货币政策与股票价格的现实关系和系统回顾货币政策与 股 票价格的研究现状的基础上，建立货币政策与股票价格关系的理论框架。在此基 础上，以股权改革后波动较大的牛熊市为样本，采用 VAR 模型，以利率、货币供 应量、银行信贷和通货膨胀为控制变量，运用 ADF 检验、Granger 因果检验，脉 冲响应和方差分解等方法，研究股权分置改革后不同的金融态势下，股票市场价 格对货币政策反应的差异化。在区分牛熊市前提下，对股票市场价格和货币政策 的关系进行实证研究，进而对牛熊市期股票价格对货币政 策的反应进行分析。 本文的主要结论有： 第一，牛市期，货币供应量对股票价格的影响最大，利率与股票价格的同向 变动，与传统理论相背离。通过改变货币供应量来影响股票价格是比较合适的， 通过改变利率和信贷的货币政策效果不大。 第二，熊市期，信贷在货币政策中对股票价格的影响最大，对股票价格的解 释能力较强，超过利率和货币供应量的贡献度之和。通过改变信贷来影响股票价 格是比较合适的。股票价格与利率和货币供应量也存在密切的关系。货币政策更 有果效，且货币政策实施会有“托市”效应。 第三，牛熊市结果比较：股票价格对利率的反应存在非 对称性，并且反应的 敏感度比较持续稳定，持续期比较长。在熊市中，紧缩性的货币政策对股票价格 会产生影响，利率手段在货币政策中具有可操作性。在牛市下，股票价格对利率 的反应是同向变化，违背了传统利率 ,即利率对股票市场的影响不稳定。采取调 节利率影响股市这种手段不具有操作性。牛熊市期，股票价格对货币供应量的反 应程度都是相近的，且持续期也相同。熊市背景下股票价格对信贷的反应高于牛 市的反应情况。 关键词：货币政策 股票市场 牛熊市 VAR 模型 实证分析 -I- The Sensitivity Of The Stock Market Price Fluctuation On Monetary Policy Analysis Abstract The stock market as thebarometer of the national economy in the operation of the macroeconomic aspects is a sensitive area. The volatility of the stock market has been the focus of the society and academic circles, the r