三家公司调研报-.docVIP

三家公司调研报告 秘 公司代码 公司简称 投资评级 每股收益（元） 动态市盈率（倍） 2009E 2010E 2009E 2010E 600383 金地集团 推荐 0 07 21 18 600027 华电国际 审慎推荐 021 02 260 21 002029 七匹狼 推荐 067 077 292 24 说明： #9679;上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选； #9679;上表内品种的更新时间，以天为单位； #9679;附内容为上表内品种基本面的跟踪点评； 一、金地集团（600383）：拨备转回2 亿元，盈利略超预期 前三季度业绩每股03 元，略超预期： 金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润769 亿元，同比上涨119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度转回了2 亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨197%至21 亿元，前三季度税金后毛利率为274%。 正面： 财务状况维持改善趋势：公司净负债率23%，比年初大幅下降6 个百分点，公司在手现金为1029亿元，期内公司经营活动现金净流入18 亿。 三季度单季度税后毛利率346%，较上半年毛利率238%增加108 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。 负面： 三项费用率为99%，较中期上升0 个百分点。 发展趋势： 前三季度公司销售金额达1496 亿元，同比上升91%，销售面积134 万平米，接近08 年全年138 万平米的新开工量，往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张，公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未可售资依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未两年将迎毛利率的稳定、小幅提升。 上调09 年、10 年盈利预测，引入11 年盈利预测：我们小幅上调了对于公司09、10 年的盈利预测至每股收益0 元及07 元，以反映1）毛利率的提升；2）共计36 亿元的存货跌价转回，同时引入11 年盈利预测为每股097 元。 估值与建议： 目前，公司股价对应09、10 年市盈率分别为21、18倍，对10 年净资产值有8%的溢价，其估值在A 股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司未两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持“推荐”评级。 二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期 三季度业绩符合预期： 三季度，华电国际实现净利润36 亿元，或EPS006 元，环比提升2%，即：1-9 月累计EPS01 元；业绩符合预期。三季度，电量环比增长9％，EBIT 利润率较二季度下降1 个百分点至126%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2％。 正面： 三季度，控股电厂电量环比提升9%至283 亿h。超过70％的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增长强劲。 负面： EBIT 利润率较二季度下降1 个百分点至126%。主要自当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二季度环比下降1%所致。 发展趋势： 四季度，盈利超预期可能性小。主要自：1）燃料成本可能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年EBIT 利润率维持在13%左右；2）新机投产有限，电量季节性回落。 定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行A 股融资3 亿元(发行价格不低于4 元，股本摊薄12%)，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率2 个百分点，缓解公司财务压力。 估值与建议： 维持审慎推荐评级。我们预计09、10 年盈利预测至021和02 元，当前股价对应09、10 年市盈率分别为26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或利用小时下降，公司净利润下降9%或7％。 三、七匹狼（002029）：3 季度高增长显现 2009 年3 季度略高于预期 七匹狼公布前3 季度业绩：实现营业收入146 亿元，同比增长276%；净利润133 亿元，同比增长287%。其中第3 季度收入增长9%，净利润劲增114%，主要由于需求强劲，提前发货所致。 正面： 收入增速加快。09 年前三季度收入增长276%，远快于上半年4%的增速。我们认为上半年增速过低， 主要是由08 年下半年的货品提前至上半年发放给代理商，上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高，则由于销售较好，部分秋冬装提早至三季度发货，收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为1~20%。 毛利率显著改善。前三季度毛利率达到39%，比去年同期上升38 个百分点，主要由于今年以开店速度平稳，给经销商的返点优惠减少。 货币资金充裕。截至3 季末，公司拥有净现金8 亿元，为将业务发展提供良好的资金保障。