金新农002548猪婴幼儿奶粉制造的领跑者.PDFVIP

证券研究报告·新股分析报告 金新农（002548）：猪“婴幼儿奶粉”制造的领跑者 农林牧渔 合理价格区间：25.2-28.8 元 报告日期：2011年1 月31日 公司主营猪饲料的研发、生产与销售，其中猪教槽料和 主要财务指标（单位：百万元） 猪浓缩料为公司核心产品，2007-2009年，公司教槽料 2009A 2010E 2011E 2012E 市场占有率位居中国教槽料细分市场首位。 营业收入 1,056 1,206 1,626 2,336 饲料行业稳步增长，行业集中度进一步提高。近30年 （+/-） 16.7% 14.2% 34.7% 43.6% 间，我国饲料产量以年均29.4%速度递增，受益于经济 营业利润 67 69 84 119 增长和人口数量的增加，饲料行业仍将保持稳定增长。 （+/-） 7.5% 2.7% 20.8% 42.4% 受行业发展周期影响，我国饲料行业进入加速整合阶 归属于母公司 58 56 68 98 段，行业集中度进一步提高，饲料前10企业总产量占比 的净利润 由2003年的18.8%上升至2007年的26.2%。 （+/-） 15.5% -3.8% 21.1% 44.0% 每股收益（元） 0.62 0.60 0.72 1.04 教槽料细分市场容量巨大。2008年，教槽料市场渗透率 为13%，随着生猪规模化、集约化比重的提高，由2001 公司发行新股基本情况 年26%上升至2009年的61%，教槽料的市场渗透率将逐步 提高，假设2015年市场渗透率达到43.1%（引用招股说 发行日期 2011.2.9 明书上的数据），则教槽料的市场规模将达到69万吨， 发行后总股本（万股） 9400 与理论需求量相差91万吨，因此，教槽料市场发展潜力 发行股数（万股） 2400 非常巨大。 发行价格（元） 24 发行市盈率（倍） 40 募股资金投向分析。公司本次IPO募集资金主要用于惠 发行动态市盈率（倍） 33 州成农年产23万吨猪饲料项目、长沙成农年产10万吨猪 行业滚动市盈率（倍） 44 饲料项目、哈尔滨远大牧业年产6万吨猪饲料项目、金 第一大股东 成农投资 新农研发中心项目，合计投资总额为33,820.77万元。 第一大股东持股比例 募投项目主要围绕主