近代外商企业的负债经营研究以美商上海电力公司为例(1933～1937).docVIP

贵州社会科学2017,11,141-147 近代外商企业的负债经营研宄以美 近代外商企业的负债经营研宄 以美 商上海电力公司为例（1933?1937） 上海社会科学院 导出/ 关注 分享 收藏打印 关于外商企业经营策略和特征的探讨是近代中国企业史研究中日久弥新的重要 内容之一。通过对近代典型的外商企业一一美商上海电力公司年度财务报告的深 入分析，可较全面系统地解析该公司负债经营的实况与内涵。其中最值得关注的 是:该公司财务数据一方面显示其因大量举债形成了极高的权益乘数和资产负债 率，公同属典型的负债经营模式；另一方面其营业毛利率远高于同时期中国其他 电力企业，显示其负债经营模式的显著绩效。研究表明:得益于技术、管理基础 上的优异盈利能力与偿债能力，美商上海电力公司在市场竞争屮获得丫极强的 行业综合经济优势，成为近代中国外商企业成功实行负债经营的典范。这也是近 代外商企业在当时激烈市场竞争中保持优势的关键性因素之一。 关键词： 美商上海电力公司；负债经营;财务分析;盈利能力与偿债能力; 陈碧舟，上海社会科学院经济研宂所博士研宂生，主要研宂方向：近 代中国企业史； 张忠民，上海社会科学院经济研究所研究员，主要研究方向：明清经 济史、上海经济史、中国企业史和企业制度史。 基金：国家社会科学基金重大课题“中国近代企业制度的生成与演变研究” （14ZDB046） 自1893年起，上海公共租界的电力主要由公共租界工部局电气处供应。1929年 曾经是美W通用电气公司（简称“通用电气”，下同）所属的依巴斯公司 （EBASC0）收购了工部局电气处，获得了特许经营权，并将电气处重新改组为美 商上海电力公司（简称“上电”，下同）。上电的存在时间虽仅有20余年，却 是民W时期资力最为雄厚的外商企业，成为了中W近代外商企业的典型代表。由 于该公司的特殊性质，国内外学术界对其颇为关注，并取得了丰硕的研宄成果。 通过对上电档案资料的进一步整理，可以发现，扩张迅猛、规模庞大的上电长期 背负巨额债务，并维持负债经营策略。这一现象不但在以往有关上电的研究成果 中少有论及，即使是近期研宄上电经营策略的论著也难觅踪迹。本文拟以上电历 年财务数据为基本依据，以杜邦财务分析法为分析工具，对其长期负债经营的 成因进行探讨，旨在揭示出中国外商企业的某些经营特点，并进一步剖析其在 近代中国企业史上所具有的典型意义。 一、美商上海电力公司负债经营中的实际情况 上电在经营中历经上海公共租界工部局时期、闩伪时期、国民政府吋期以及上海 市人民政府时期。受政局变化和战乱频仍的影响，真正能反映出该公司经营状况 的财务数据仅限于1933年至1937年间的稳定时期。故经过整理，公司1933年 至1937年间的主要财务数据如表1所示。 表1上电各项主要财务数据 1933 年 一、资产类 流动资产 6910759.44 非流动资产 111748403.26 -^、负债类 流动负债58 非流动负债 101047613.07 所有者权益 2995990.88 三、损益类 营业收入14 营业成本 9466317.06 营业毛利 9376468.26 净利润 2995990.88 表1己基本阐明了上电的营业情况，但尚不能解析该公司的盈利能力及偿债能 力，故可采用杜邦财务分析法进行深入分析。如将该公司各年的财务数据代入杜 邦分析法，则能得出其历年的主要财务指标，具体如表2所示。 1933 年 净资产收益率 1% 总资产净利率 2.52% 销售净利率 16.09% 总资产周转率 15.70% 权益乘数 39.60 结合表1及表2可发现，上电资产总额较大，盈利能力较强。但该公司的资产多 缺乏流动性，负债比例极高，实质上釆取了较激进的负债经营策略。因此，该公 司面临的经营风险较为严重。为了更好地说明该公司的经营状况，不妨将该公司 与同时期其他屮国电力企业作一比较分析。笔者选取丫 20余家资产总额在100 万元以上的大中型电力企业进行比较： ▼ ▼ 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 70 U U U 青岛胶澳电气公司 台生明电气公司 太原新记电灯公司 南昌电灯整理处 汕头幵明电灯公司 福州电气公司 宁波永耀电气公司 芫湖明远电气公司 苏州电气j 上海闸北水电公司 美商h海电力公司 图1 1933年国内主要电力公司的经营状况图 资料来源：国民政府主计处统计局编：《中华民国统计提要》，商务印书馆1936 年版，第1149页;上海市档案馆馆藏档案，上海电力公司1933年年度报告，档 案号 U1-4-1720，1933 年。 阁1的数据说明，上电的营业毛利率居全国第一，但该公司的总资产周