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货币供应量对消费价格指数滞后性研究 ［ ］调节货币供应量是国家宏观调控的重要手段，货币 供应量的变动对我国居民的消费价格水平有着重要的影响。 本文采用2008年1月至2012年4月的月度数据，针对我 国广义货币供应量M2对居民消费价格指数CPI的影响进行 了实证分析。结果显示，M2的变化对CPI的影响具有滞后性 影响。 ［关键词］居民消费价格指数货币供应量滞后期效应 一、相关简介 货币供应量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服 务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存 款货币和现金货币两部分构成。参照国际通用原则，根据我 国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下 四个层次：（1） M0:流通中的现金；（2） Ml: M0+企业活期 存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存 款；（3） M2： M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性 质的存款+外币存款+信托类存款；（4） M3: M2+金融债券+商 业票据+大额可转让存单等。从货币供应量的定义中可以看 出，扩大货币供给量的途径不外乎两条：一是增加基础货币， 二是提高货币乘数。 消费价格指数是根据与居民生活有关的产品及劳务价 格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的 重要指标。消费物价指数测量的是随着时间的变化，包括200 多种各式各样的商品和服务零售价格的平均变化值。这200 多种商品和服务被分为8个主要的类别。在计算消费者物价 指数时，每一个类别都有一个能显示其重要性的权数。这些 权数是通过向成千上万的家庭和个人调查他们购买的产品 和服务而确定的。消费物价指数的计算公式为：CPI=（一组 定商品按当期价格计算的价值/一组固定商品按基期价格 计算的价值）X100。采用的是固定权数按加权算术平均指 数公式计算，即K拔=2KW/2W，固定权数为W，其中公式中 分子的K为各种销售量的个体指数。 二、货币供应量与CPI之间的传导机制 从传统的费雪交易方程式MV=PY可以看出，在货币流动 速度变化不大的情况下（实际上货币流通速度是一个制度变 量，短时间内变化不大），货币供应量速度变化与价格水平 变化具有下列关系：dm/M=dp/P+dy/Y。其中dm/M、dp/P、dy/Y 分别代表货币供应量、价格水平和产出的变化。从直观上来 看，在社会商品生产一定的情况下，货币供应量增加会直接 导致价格水平的上升。从传导机制来看，货币供应量增加从 三方面对CPI产生直接或潜在影响：一是货币供应量增加可 能会使实际利率降低，刺激投资需求，投资需求增大会使上 游工业品价格指数上涨过快，从而导致下游的CPI面临上涨 的压力，目前我国经济运行中这种现象较为明显；二是货币 供应量增加会使居民通胀预期增强和财富效应显现，社会消 费需求增大，直接对cn上升产生直接推动力；三是本国货 币供应量增加使本国货币有贬值趋势，从而刺激出口抑制进 口，影响国内商品市场的供求关系，对国内商品市场的价格 水平产生影响。 从CPI的构成来看，包括食品、烟酒及用品、衣服、家 庭设备及维修服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱 乐教育文化用品及服务、居住等八类与居民生活消费密切相 关的商品，货币供应量变化对不同商品的影响有所区别。因 此，货币供应量的变化对CPI影响可能有一个时滞，即潜在 购买力的货币转化为现实购买力的时间跨度，因为决定这个 时滞的因素较多且较为复杂，与整体社会经济发展水平、消 费习惯、消费结构等因素密切相关，但从总体来看，影响货 币供应量变化对居民消费价格水平变化的因素有两方面：一 方面是消费者对通货膨胀的预期，如果消费者预期未来通货 膨胀水平较高，居民会提前消费，那么货币供应量变化对价 格水平变化影响时滞较短，反之则较长；另一方面是社会消 费结构情况，如果整个社会处于消费结构升级阶段，货币供 应量变化对价格变化影响则存在一个相对较长的时滞。 三、我国CTI与货币供应量的情况 2012年中国CPI指数： 2012年2月9日，国家统计局公布1月份宏观经济数据。 2012年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4. 5%。 2012年3月9日，国家统计局公布2月份，全国居民消 费价格总水平同比上涨3. 2%。 2月份，全国居民消费价格总水平环比下降0. 1%。 2012年4月9日，国家统计局公布3月份，全国居民消 费价格总水平同比上涨3. 6%。 3月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.2%。 2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 3.4%。4月份，全国居民消费价格总水平环比下降0. 1%。 伴随着CPI同比开始进入回落通道，预计下半年通胀将 重回2时代。相应地，在目前的形势下，今年的货币政策将 由名义上的“稳健”转变为实质性的“宽松”，6月降息政