中信-家电行业研究和分析报告20181208.pdf

证 中信证券家电研究•家电观察系列7 券 研 究 探秘公牛No.3：市场空间的加法 报 告 / 行 中信证券研究部 2018 年12 月7 日 业 汪浩 陈俊斌 研 电话：010 电话：010 究 邮件：wanghao7@ 邮件：chenjb@ / 执业证书编号：S1010518080005 执业证书编号：S1010512070001 家 电 行 业 本期引言 近期我们密集调研了公牛集团，上两期家电观察，《家电观察系列5—探秘公牛No.1：但 凡五金，必有公牛》和 《家电观察系列 6—探秘公牛 No.2：插座遍布商超，照明有待提升》， 我们聊了公牛在五金店、专卖店、商超、建材市场等多个终端渠道的相关销售情况。本期将 进一步从中观行业视角去探寻目前公牛所涉及的转换器、墙壁开关插座、LED 照明、数码配 件等行业的市场空间，帮助各位投资者进一步了解公牛集团所在行业的发展概况。 注：本篇阐述内容主要来源于产业调研与我们的测算，若需继续深入了解，欢迎和我们交流！ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3613914:32 中信证券家电研究•家电观察系列7 公牛以转换器起家，目前已经涉及四个领域，分别是转换器、墙壁开关、LED 照明、数 码配件，下面分别介绍各个领域的市场规模。 转换器：150 亿市场，已进入成熟期 公牛转换器主要指插排、插线板、移动式插座、延长线插座、电源转换器等。 图1：公牛转换器产品图示 资料来源：公牛官网，中信证券研究部 转换器市场估计约 150 亿规模，增速约 5-10%，市场成熟。转换器主要包括插排、插 线板、移动式插座、延长线插座、电源转换器等产品。根据我们的产业调研，转换器出货端 市场规模在 160-200 亿左右，目前年均增速 5-10%。我们也根据下游应用情况测算了转换 器的市场规模。 测算过程中，主要假设如下： 1、所有的新增交付住宅和新设市场主体 （包括企业、个体工商户、农民专业合作社等） 100%需要购买插排，家庭户均需求量为2-3 个，市场主体户均需要10 个左右； 2、存量住宅中10%存在插排更新需求，户均更新2 个左右； 3、参考小米、正泰、公牛等插排的市场均价，假设插排均价为50 元/个左右。 据此，我们估计，转换器市场规模约为 150 亿左右，预计稳态年均增速约为 5-10%， 市场发展较成熟，整体增量空间较为有限，预计龙头公司公牛集团转换器业务与行业增速基 本相似。而2017 年由于新设市场主体增速加快，叠加“新国标”标准提高带来的小幅提价， 2017 年市场增速有较大幅提高，但预计行业增速放缓趋势难改。 表1：2017 年转换器市场规模测算