大型项目融资方式及其融资风险度量.pdfVIP

维普资讯 第 33卷第2期 建 筑 技 术 开 发 VO1．33．No．2 2006年2月 BuildingTechniqueDevelopment Feb．2006 大型项 目融资方式及其融资风险度量 任俊山 (西安建筑科技大学管理学院，西安 710055) [摘 要] 给出了大型项 目的融资方式，并根据熵度量不确定性的特征，结合概率分析 ，提 出了综合考虑利润与风险之 间的联系，多角度、多方位对风险进行度量，从而形成了一个完整的风险评价过程，可以比较好的优选出合适 的项 目融资方案 。 [关键词] 融资方式；熵；风险度量 [中图分类号] TU723．3 [文献标识码] A [文章编号] 1001—523X(2006)02—0099—03 项 目融资、投资的 目的，是为 了获取一定的利润 ，与此同 经营该公共设施，以经营收入抵偿建设投资，并获得一定收 时就须承担一定的风险。因此就要求我们必须对所有可能 益，经营期满后将此设施转让给东道国政府。 的融资方式进行风险度量，从而选出最合适的融资方式。 1．1．2 BOOT(Build一0wn一0perate～Transfer) 1952年 ，美 国经济学 家、金融学家、诺 贝尔奖获得者 即建设一拥有一经营一移交。BOOT与 BOT的区别在 MarkowitzHarrv第一次从风险资产的收益率与融资风险之 于：BOOT在特许期 内既拥有经营权 ，叉拥有所有权 。此外， 间的关系出发，讨论了不确定经济系统中最优融资组合的选 BOOT的特许期要 比BOT的长一些。 择问题。标准的均值 一方差融资组合 问题讨论投资者在投 1．1．3 BOO(Build--Own--Operate) 资收益与风险之间如何寻求平衡 ，把收益偏离期望收益的度 即建设一拥有一经营。该方式特许承包商根据政府的 量即收益的方差作为融资风险的度量。风险度量是项 目投 特许权建设并拥有某项基础设施 ，但最终不将该基础设施移 资风险评估的基础和前提，是对项 目不同融资方案在 已知环 交给东道国政府 。 境状态概率分布条件下实现 目标利润和危险程度所给出一 以上 3种方式可统称为 BOT方式 ．也可称为广义的 定量的估算。融资风险主要取决于行动方案和未来环境，虽 BOT方式。BOT方式是一种引入外资或私人资本弥补政府 然是客观的，但仍可 以从不 同的 目标去度量它。j本文结合 对公共基础设施投资不足的好方式，近年来在发展中国家得 融资风险与利润之间的关系及风险的取决要素，对其不确定 到广泛应用。 性进行多角度定义，从而以增加融资风险度量的可靠性和科 1．2 ABS方式 学性，优选出最合适的融资方案。 ABS(Asset—BackedSecuritization)方式是资产支持的证 l 项 目融资方式 券化之意。具体讲，它是以目标项 目所拥有的资产为基础 ， 1．1 BOT方式 以该项 目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场上发 在BOT方式中，东道国政府是最重要的参与者和支持 行债券筹集资金的一种项 目融资方式 ，ABS方式的 目的在 者 。首先，BOT项 目必须得到政府 的批准