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外部金融冲击下的农村金融市场风险剖析 现实中的农村金融市场风险在有些情况下是由 外部金融冲击引发的，作为对农村金融市场风险问题的一 种理论探讨，可考虑借鉴和运用西方金融“传染”理论的 某些分析方法，对外部金融市场如何引致农村金融市场风 险展开一些模型导引下的计量分析。 关键词：外部金融冲击；农村金融；金融风险；风险 剖析 引言 国内诸多学者对农村金融供给不足、农村经济的货币 化程度、金融发展与经济增长的相关性等问题展开过大量 的研究。这些研究涉及了农村金融的金融风险问题，但并 没有分析金融市场的外部冲击会对农村金融市场风险产生 什么样的影响？本文对此问题，尝试着进行了剖析。 一、外部金融冲击的特性 这里将要分析的外部金融冲击，是指一国相对独立于 农村金融的经济主体在制度和行为等方面所导致的金融市 场波动，它包括利率、汇率、债券、股市和期市、资产价 格、流动性等的波动。 将国际金融市场予以抽象而专以国内金融市场为考 对象，并将国内金融市场划分为两大组成部分，是出于从 板块划分的角度简化对农村金融市场风险问题展开专门分 析的考虑。很明显，将服务于第二次、第三次产业的金融 市场所出现的波动看成对农村金融市场的外部金融冲击， 有利于在板块层面上说明外部金融冲击对农村金融市场风 险影响的机理。 如果只以国内或区域内的相关金融冲击即只是从本文 所界定的外部金融冲击来考察农村金融市场风险的形成， 就可从农村外部金融市场上资产价格波动和流动性受阻两 个方面来对农村金融市场风险做出理论考察。 农村外部金融市场的波动或冲击，主要发生于金融市 场对第二次和第三次产业运行的资金配置、支付处理以及 与此相关的投融资活动。这种金融市场波动或冲击，通常 在导致金融体系难以跨地区和跨时间地有效配置资源的同 时，使厂商难以根据市场供求所确定的价格来进行交易。 也许是因为金融波动或冲击的这种效应十分明显，许多经 济学文献都将其作为界定金融市场存在风险的重要理论依 据。 金融市场出现风险的显著标志，是短期内资产价格会 在基本面未变化的情况下发生波动，资产价格波动会引起 以信贷危机为特征的金融市场风险的形成。经济理论围绕 金融制度框架、金融系统监管、中央银行和商业银行运作、 汇率和国际贸易等来展开以金融冲击是否发生为内容的制 度性或体制性的解释，不仅包括国际金融投机和国际贸易 等的冲击，也包括国内或区域内的相关金融冲击。 从整个金融市场的运行来考察，如果不考虑国际金融 而单纯以国内金融市场为考察对象，农村金融以及与此相 对应的外部金融市场可被看成两个相对独立的板块，如果 以静态或相对动态的视角来研究这两个板块的金融关联或 “传染”，能够拓宽对农村金融市场风险的研究。 如上所述，中国农村金融市场存在着内在风险，但从 外部金融冲击对其客观存在的传导机制来讲，这种风险的 内生性质在相当大的程度上被外部金融冲击所淡化。 、外部金融冲击对农村金融风险的形成原因 从农村金融市场与外部金融市场的关联来看，当外部 金融市场出现资产价格异常波动和流动性受阻时，如果农 村金融市场与其相关性显著增加，那么，外部金融冲击就 已对农村金融市场风险的形成或加剧起到了推动作用。 关于这种相关性的检验，可以前阶段某一特定时空上 这两组资产价格和流动性指标为参照系，在把这两类指标 区分为前后相继的两个时段的基础上，通过对反映这两类 指标的相关系数的比较，检验冲击发生后农村金融资产价 格和流动性对外部金融市场的依存度，即通过对这两组指 标的相关系数的比较来检验外部金融冲击与农村金融市场 风险的关联。 如果统计和计量分析结果表明外部金融冲击己造成这 两类指标的协方差明显增大，则可认为农村金融市场受外 部金融冲击较大。 三、 外部金融市场（非农村）的主要风险 目前，中国外部金融市场（非农村）的主要风险表现 为：（1）场内金融的部分政策支持性贷款缺乏效率，场外 金融使一些中小企业的信贷成本超过官方贷款利率，企业 金融资产在高利率重负和资金流发生断裂时容易成为死呆 账；（2 ）金融市场的大宗资金流动、拆借以及与此相关的 债权债务被房地产“套牢”，大量金融资产的本金和利息存 留于在建或完工的房产形态上；（3）银行资金被巧立名目 的大量中长期投资项目“信贷”到股票、期货和债券等市 场，资产价格波动致使债权债务关系得不到保证，大量社 会储蓄经由信贷体系或被市场蒸发，或被内幕交易等等。 值得研宄的是，以上金融风险会通过各种路径传递到 农村金融市场。 从外部金融市场对农村金融市场的冲击来看，涉及两 个方面的重要问题：一是冲击传导的一般机理；二是将外 部金融冲击的主要因素综合成波动传导的特征值，以作为 说明这种波动传导的计量分析依据。 四、 外部金融冲击下的农村金融风险分析 鉴于农村金融在信贷运作、信息传递、监督管理