充电桩行业深度报告：全球电动化带动充电网络爆发，国内市场迎来订单高峰期.pdf

行业深度 投资案件 结论和投资建议 我们认为充电网络市场空间巨大，海外产业链市场集中度好于国内。基于信息安全 角度和资产升值角度考虑，长期看充电网络运营主体会向国家电网集中，而消费者出行 数据背后蕴藏的消费行为研究价值更有待挖掘。民营企业更有望从中短期的海量工程和 设备订单中获利，有代表性的公司包括易事特、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电 气。 原因及逻辑 我国规划 2020 年新能源汽车当年产量 200 万辆、累计产销 500 万辆 ，双积分政 策、乘用车需求放量等多个利好因素有望保障十三五规划顺利完成，预计未来七年新能 源汽车产销年均增速达 30% ，滋生充电设备广阔市场。据估算，2020 年我国充电桩设 备市场空间为 1165 亿元，2025 年充电桩设备市场空间为 2378 亿元。 充电桩设备制造及零件市场参与者众多、格局较为分散 ，近年由于充电桩运营市场 盈利不佳、设备市场竞争竞争激烈等原因 ，充电桩设备和充电模块的价格大幅下滑。伴 随着新能源汽车车主对充电方便性诉求不断提升，研发大功率充电桩进而缩短充电时长 成为当前充电桩设备发展趋势。目前国内大功率群充群控设备研发主要由国电南瑞、许 继电气、中恒电气、易事特等主流设备厂商主导，伴随着充电桩模块功率快速上升，中 小型充电模块生产厂商逐步边缘化，有技术门槛的制造厂商有望集中度上升。 目前充电桩运营市场高度集中，CR3 接近 80%。利用率较高的集中式充电站收益 较高，而分散式充电桩由于利用率低普遍盈利不佳。当前新能源汽车销量大幅增长、充 电设施标准逐步统一实现互联互通、大功率直流充电桩普及等多因素利好利用率提升， 运营商盈利有望改善。以公共充电桩市占率第一的特锐德为例 ，特锐德预计充电板块今 年可实现盈亏平衡 （去年亏损 2 亿元）。另外，公共充电桩商业模式由运营商主导转而 多元化发展，轻资产化趋势显现。目前特锐德自主研发了世界最大的电动汽车充电大数 据云平台，并打造出我国最大的电动汽车充电生态网，未来将逐步转型充电网运营公司。 有别于大众的认识 我们认为大功率技术趋势下 ，中小型充电模块生产厂商将逐步边缘化，有技术门槛 的制造厂商有望集中度上升。且充电桩运营端的盈利向好，将改善整个产业链的利润分 配情况 ，不同于过去几年充电设备价格大幅下滑，我们认为未来几年充电桩设备价格下 降趋势有望减缓甚至企稳 ，充电桩设备及零件制造商有望充分受益。 参考美、日等充电设施发展较早的国家，美国 Chargepoint 充电桩市占率超过 70% ，快充桩兼容美国 SAE、日本 CHAdeMO 等多项标准 ，基本可为所有电动汽车提 供充电服务；日本三菱、丰田等出资设立 NCS 公司，对全国充电设施统一管理运营。 海外充电桩产业链市场集中度好于国内，基于信息安全角度和资产升值角度考虑，我们