已经走出估值洼地.PDFVIP

行业研究 月报 王旭东 021 wangxd@ 已经走出“估值洼地” 濮冬燕 021 pudy@ 2009 年5 月13 日 造纸行业09年5月月报 原材料 造纸印刷 中性 （维持） 上证指数 2618 行业景气略有回暖。09 年 1-3 月我国造纸工业主要产品产量为 1887.2 万吨， 同比增长-0.21% ，当月产量同比为2.72% ，为第二个月同比为正。进口为 14.28 行业规模 占比% 万吨，出口为 64.58 万吨，同比分别为-39.46% 、-38.51%。3 月份我国出口 股票家数（只） 34 2.2 有所恢复，行业景气有所回暖。 总市值（亿元） 900 0.5 流通市值（亿元） 588 0.8 纸价处于低位运行。 （1 ） 铜版纸：铜板纸价格自 08 年 10 月以来持续下跌，4 月跌幅有所缩小， 行业指数 环比为-2.9% ，同比为-33.2%。国内几个大型的铜版纸项目相继推后或取消， % 1m 6m 12m 对后期价格形成一定支撑。 绝对表现 2.6 90.9 -29.3 相对表现 -3.0 24.1 2.1 （2 ） 新闻纸：新闻纸价格本月止跌回稳，环比为 4.7% ，新闻纸价格的企 稳依赖于未来过剩产能的消化，这使得新闻纸价短期内难以反弹。 (%) 造纸印刷 沪深 300 20 （3 ） 白板纸：白板纸4 月继续下跌，环比为-5.0% ，同比为-13.4%。瓦楞 0 纸：瓦楞纸 4 月月度跌幅为 11.6%。未来包装用纸价格的回升依附于经济的 -20 复苏。 -40 -60 （4 ） 白卡纸：相对于上月的 10%的跌幅，白卡纸 4 月跌幅明显收窄，为 -80 -2.5%。随着包装消费的增长及升级，我们预计白卡纸价格长期将回归上升 May-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 趋势。 相关报告 维持行业“中性”评级。市场已经处于 F 区域估值洼地后期的上升恢复阶段， 1、《造纸行业2009 年二季度投资策 从目前相对估值情况看，“造纸 PB/A 股 PB 乖离率”和“造纸 PE/A 股 PE 略-成熟期投资看硬估值》2009/04/01 乖离率”分别为-12%和-9% ，仍然为负，即仍存轻度的“估值洼地”效应（但 2、《造纸行业09 年 3 月月报-“估值 相对历史极值，乖离程度已经不大），1.6 倍的绝对 PB 和 21 倍绝对 PE 说不 洼地”效应已不明显》2009/4/13 3、《造纸行业周报（090413-090417 ） 上高估，但也说不上低估。因此，我们维持中性的投资评级。 -浆价微升、纸价无波动》2009/04/27 公司选择以长期需求成长性好的子行业为主。公司选择与上篇月报相同，依 次为： （1 ）太阳纸业；（2 ）金东纸业；（3 ）安妮股份；（4 ）博汇纸业/美利纸业；（5 ）