私募基金大浪淘沙,沉者为金.PDFVIP

证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 私募基金：大浪淘沙，沉者为金 2018 年 06 月 15 日 投资要点 分析师：李奇霖  私募基金：大浪淘沙，沉者为金 执业编号：S0300517030002 电话：010 在2014 年以来的金融行业大爆发中，私募在规范中获得快速的成长。在这 邮箱：liqilin@ 一轮扩张中，整个资管行业、整个金融行业都有着可怕的规模扩张速度。在 短期居民收入没有出现跨越式增长，也未出现其他政策上的红利背景下，这 一轮扩张事实上是流动性和金融创新浪潮下偏松监管所催生的。而在历次的 流动性盛宴中，总会出现或多或少的问题，当流动性宽松的使命完成后，这 些问题便成为了政府与领导层查处规范、整治的对象了。 在这样一个大背景之下，我们从2016 年底开始，便能明显感觉到资管行业 的风向已经变了，流动性已经从松垮转为了紧致，过去发展的红利已经在逐 渐收回。正所谓，覆巢之下，安有完卵。私募基金在已经转冷的行业格局中， 必然会受到冲击。 未来证券投资类基金需要在产品的契合性、产品的可获性与产品的信任度上 下功夫，来满足后刚兑时代下居民仍然相对低风险的投资需求。 股权类基金，虽然在资管新规下，资金募集难度明显增大，多层嵌套等不合 规的交易模式也有待清除，但在如今宏观去杠杆政策之下，发展资本市场、 发展股权融资是未来的一大趋势，看准产业，看准企业，一级股权投资与创 业投资将有显著的发展空间。 其他类基金则相对看好由不良带来的投资机会与债转股。  风险提示：监管超预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 13 宏观研究。。。。。。。。。。 目 录 一、私募基金的类型与产品体系 3 二、私募基金在严监管下的冲击4 （一）资管新规对私募基金影响的猜想4 （二）非标约束对私募基金的确定性冲击 7 三、好时代与坏时代 8 （一）证券投资类基金该如何契合后资管新规时代的理财需求？ 9 （二）私募股权基金与其他类基金的潜在业务机会 10 图表目录 图表1： 三类私募基金在2015-2018 年呈现出不同的增长趋势 3 图表2 ： 多层嵌套的私募股权基金结构 5 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 13