外国经济衰退影分析论文 .docVIP

外国经济衰退影响分析论文 　　一、领先指标显示美国衰退基本已成定局 　　领先指标指的是那些总是领先于经济周期转折点变化的衡量经济活动的一些统计指标。通过观察领先指标的变动情况，可以预测经济是否将进入衰退。据美国大企业联合会发布的最新数据显示，领先指标综合指数从2007年10月开始已经连续下降5个月。从1959年到2006年期间，美国共出现过7次综合指数连续5个月下降。除了1966年之外，领先指标综合指数连续5个月下降之后，美国要么是即将陷入衰退，要么是已经处于衰退之中。 　　领先指标包括10个单项指标。其中，制造业平均每周工作小时数在2007年8月见顶，之后逐步下降。首次申领失业救济人数在7月见底，之后不断攀升，说明劳动力市场在逐渐恶化。反映制造业情况的原材料和消费品定单、资本品定单、供货商推迟交货比例等早在2005年下半年就已经达到峰值。反映建筑业状况的私人住宅动工许可也是在2005年9月达到顶点，目前的数量不及那时的一半，说明美国房地产投资严重萎缩。反映投资者和消费者预期的标准普尔500股票指数和消费者预期指数分别于2007年10月和7月见顶。此外，10年期国债与联邦基金利率之间的利差在2008年1月前已经连续19个月为负。在过去48年中，长短期利差为负连续超过8个月以上的有6次，其中5次出现之后发生了经济衰退。不过，由于美联储最近一段时间大幅减息和向金融市场注入流动性，实际货币供应量仍然处于高位。此外，扩散指数也连续5个月低于50，说明多数单项指标处于下降态势，可以进一步佐证经济已陷入衰退。综合上述分析来看，美国经济陷入衰退基本已成定局。 　　根据历史经验，领先指标综合指数的峰值平均比衰退开始时间早9个月。这次综合指数的峰值出现在2007年7月，以此推算美国经济将于2008年4月前后进入衰退。也有人认为美国已进入衰退，但从同步指标的走势还看不出来。同步指标指的是那些高峰和低谷与总体经济活动的高峰和低谷时间大致相同的经济指标。截止到2008年2月底，同步指标综合指数一直保持平稳。四个同步单项指标中，非农就业人数和工业生产指数处于下降趋势，而个人收入和制造业和商业销售额仍然在上升。因此二季度出现衰退的可能性更大。 　　二、美国衰退的性质：资产负债表式衰退 　　美国此次衰退的原因是房地产泡沫破灭导致了金融机构相关资产以及居民财富的大量减值。也就是说，金融机构和居民的资产负债表严重恶化－－资产大幅缩水，而负债没有变化，甚至可能因利率上升而增加。在这种情况下，金融机构会实行全面的信贷紧缩，而居民户由于负的财富效应会降低消费，再加上房地产业和金融业本身的收缩，最终导致经济衰退。 　　这就是所谓的资产负债表式的衰退。日本在20世纪90年代资产泡沫破灭后经历的就是资产负债表式衰退。日本的房价从泡沫顶峰下跌了80%，使金融机构出现巨额坏账，企业拥有大量负债。即使日本央行后来把利率降到零，企业也不愿意通过借贷的方式扩大生产和投资，而是把利润都用来还债。整个经济陷入了“流动性陷阱”，货币政策失去作用。 　　美国此次房地产泡沫及之后的衰退和日本当年相比有一些不同。首先，美国的泡沫没有当年日本大。2001年到2006年，美国住宅均价上升了60%左右，个别城市最高上升了160%。而1985～1990年期间，日本六大城市平均地价上升了三倍左右。因此，美国房地产价格如果下跌，估计幅度也不会有日本大。据美国学者估计，如果美国房地产要回到长期合理价值，可能最多要下跌50%。 　　其次，美国房地产泡沫主要集中在住宅市场，因此受影响的主要是居民户。而日本商业房产泡沫更大，因此受影响更多的是企业。房地产是美国居民的主要资产形式。前几年房地产价格快速上涨带来的财富效应使美国居民消费能力不断提高，并成为美国乃至世界经济增长的主要推动力量之一。如果房地产价格显著下跌，消费者支出将会受到影响并拖累经济增长。据估计，美国房地产总价值大约在21万亿美元左右，如果下跌50%，将有万亿美元的财富缩水。假设长期财富效应系数是9%左右，消费将因此减少1万亿美元。如果上述效应分五年实现，每年2000亿美元相当于美国GDP的%。 　　最后，日本房地产贷款的风险和坏账集中在商业银行，而美国通过房地产证券化，将贷款风险转嫁到其他金融机构、一般投资者和世界其他国家，商业银行受影响较小。如美国高盛公司预计，次贷危机造成的最终信贷损失在万亿美元左右，其中美国金融机构占40%，大部分都由其他国家承担了。从有利的一面看，美国金融业近年的年均利润都在5000亿美元左右，因此如果高盛公司的预计准确，那么美国金融业损失的也就是1年利润而已。 　　三、美国经济未来走势判断 　　自1945年以来，美国经济经历了10个周期，衰退时间平均为10个月。如果美国经济于2008年第二季度陷入衰退，根据历史经验，美国经