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投资的特征 投资的分类 投资的原则 建设期现金净流量 现金净流量＝－该年投资额 经营期现金流量 营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税　　（公式1） 　　　　　　　＝营业收入－(总成本－折旧及摊销等非付现成本)－所得税 　　　　　　　＝净利润＋折旧及摊销额　　　　　（公式2） 终结点现金流量 1.最后一年的经营现金流量 2.回收额 ⑴固定资产变价收入 ⑵收回垫支的营运资金 例：某企业拟购建一项固定资产，需要投资100万元，按直线法折旧，使用寿命为10年。预计投产后每年可以获得营业净利润10万元，假定不考虑所得税因素。 情形①：建设起点投入资金100万元，当年完工并投产，固定资产无残值。 情形②：建设期为1年，其余条件同情形① 。 情形③：期满有净残值10万元，其余条件同情形① 。 情形④：建设期为1年，建设期年初、年末各投入50万元并投产，期满无残值。 情形①：建设起点投入资金100万元，当年完工并投产，固定资产无残值。 　 　项目计算期n=10年 　年折旧额=100/10=10万元 　NCF0=-100万元 NCF1-10=10+10=20万元 情形②：建设期为1年，其余条件同情形① 。 　 　n=1+10=11年 　年折旧额=100/10=10万元 　NCF0=-100万元 　NCF1=0万元 　NCF2-11=10+10=20万元 情形③：期满有净残值10万元，其余条件同情形① 。 　 　n=10年 　年折旧额=(100-10)/10=9万元 　NCF0=-100万元 　NCF1-9=10+9=19万元 　NCF10=19+10=29万元 情形④：建设期为1年，建设期年初、年末各投入50万元并投产，期满无残值。 　n=1+10=11年 　年折旧额=100/10=10万元 　NCF0=-50万元 　NCF1=-50万元 　NCF2-11=10+10=20万元 净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 净现值 ＝0 收益等于必要报酬 净现值 ﹤0 收益低于必要报酬 能从动态角度反映投资项目本身的报酬率，计算过程不受行业基准收益率的影响。 计算比较复杂 但是： 缺点 优点 动态指标之间的关系 NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic 利用动态指标对同一个投资项目进行可行性评价会得出完全相同的结论。 第四节 项目投资决策实务 一、独立方案财务可行性评价及投资决策 独立方案 一组相互分离，互不排斥的方案称为独立方案 独立方案决策 评价财务可行性即为最终决策 项目计算期=1+10=11年 固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元 年折旧额=（1100-100）/10=100万元 NCF0=-1000万元 NCF1=0 NCF2~8=803.9-370-（803.9-370-100-100）*25% = (803.9-370-100-100)*(1-25%)+100+100 =375.425万元 NCF9~10 =693.9-370-(693.9-370-100)*25% = (693.9-370-100)*(1-25%)+100=267.93万元 NCF11 =267.93+100=367.93万元 例：完整工业投资项目 某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为7年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满有8万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后1~5年每年获净利润15万元，6~8年每年每年获净利20万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。 投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元 计算期=2+8=10年 年折旧=（100+20-8）/8=14万元 3-7年每年开办费摊销额=10/5=2万元 3-7年每年利息费用=100*10%=10万元 NCF0~1=-（100+10）/2=-55万元 NCF2=-20万元 NCF3~7=15+14+2+10=39万元 NCF8~9=20+14=34万元 NCF10=34+