海通证 券_20160606_海通证 券选股因子系列研究（十一）：LEVEL2行情选股因子初探.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2016 年06 月06 日 [Table_Title] 选股因子系列研究(十一)——Level2 行情 相关研究 [Table_ReportInfo] 《他山之石系列之四十三》2016.05.26 选股因子初探 《他山之石系列之四十二》2016.04.27 《事件驱动策略之十六——ST 扭亏》 2016.04.26  Level2 类选股因子存在进一步挖掘空间。随着业界对于选股因子研究的深入，许 多类别的选股因子都得到了较好的挖掘。但在众多研究中对于基于Level 2 行情 数据的选股因子的相关研究却少之又少，很多前期研究都将注意力集中到了 Level 2 类指标的短期选股效果上而并未对于该类指标在中长期上的选股效果进 [Table_AuthorInfo] 行研究。本报告旨在对于 Level2 行情构建的选股因子的选股效果进行初步的回 测，为各位投资者进一步细化构建相关选股因子提供方向与灵感。  围绕逐笔数据可构建相关选股指标。逐笔成交数据从单笔成交金额以及单笔成交 方向两个维度上为投资者提供了更多关于成交的信息。基于逐笔成交信息，我们 可以掌握股票日内各种类型买卖单（特大单、大单、中单以及小单）的成交情况， 也可以掌握每笔交易的成交方向（主动买入、主动卖出）。在接下来讨论中，本 文将从买卖单大小以及成交方向构建相关指标。 分析师:高道德  成交占比类因子选股效果较好。对于连续竞价成交占比、中单成交占比、小单成 Tel:(021 交占比，因子值越高，股票在后一个月的收益越高。对于特大单成交占比、大单 Email:gaodd@ 成交占比，因子值越低，股票在后一个月的收益越高。成交占比类因子对于股票 证书:S0850511010035 收益的区分效果极好。成交占比类因子多空组合年化收益基本高于22% （除大单 分析师:袁林青 成交占比以外），其中连续竞价成交占比、超大单成交占比多空组合年化收益超 27% ，夏普比率高于1.7，信息比率高于2 ，月度胜率在70%以上。 Tel:(021 Email:ylq9619@  净买入比率类因子选股效果较差。净买入比率类因子年化收益基本低于 6% ，除 证书:S0850516050003 了尾盘净买入比率因子年化收益达10%。从夏普比率以及信息比率来看，净买入 比率因子表现同样较差，夏普比率基本在0.5 以下，信息比率基本在1 以下。  成交占比类因子与市值、反转以及换手率显著相关，剔除相关风险因子后依旧存 在选股效果。成交占比类因子具有“小市值、前期低涨幅、低换手”的特征。使用 截面回归取残差的方式可对于上述风险因子进行剔除，剔除后成交占比类因子依 旧具有较好的选股效果。  风险提示：政策变动风险、流动性缺失风险、市场系统性风险 请务必阅读正文之后的信息披露