第5章 外汇和汇率.pdfVIP

3.5 利率期限结构 A. 即期利率与远期利率 1. 二者在利率的期限结构中是一对重要的 术语、概念； 2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所 标明的利率（复利）； 3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率 之中，从未来的某一时点到另一时点的 利率。 (5)1 如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： ——两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 2 1 000 000 × （1+0.024 ） = 1 048 600元 ——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债 无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年 期末，其本利和应是 1 000 000 × （1+0.0225 ）＝1 022 500元 ——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其 本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国 债，到第二年末得本利和 1 022 500 × （1+0.0225 ）＝1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 —— 买两年期国债，其之所以可多得3 093.75元，那 就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元 的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。 如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是 （1 048 600 ÷1 022 500－1）×100 = 2.55% 这个2.55% 就是第二年的远期利率。 (5)2 4. 远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量 的说明。 5. 如以f n 代表第n 年的远期利率，r 代表即期利 率，其一般计算式是： ( )n 1+r f n n−1 −1 (1+rn−1) (5)3 B. 到期收益率 1. 到期收益率 相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直 持有到期满时可以获得的年平均收益率。 2. 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现 金流的当前价值”相等，即决定当前实际起 作用的利率。 “债券现金流的当前价值”是指：从当前 到还本时为止，分期支付的利息和最后归还 的本金折合成现值的累计额。 (5)4 3. 到期收益率作用： 使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。 4. 设还有n 年到期的国债券，其面值为P ，按票面利率每 期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm ，到期收益率y ， 可依据下式算出近似值： C C C C +P P + ++ + m