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中金公司_20161228_风格轮动研究(1)价量视角下的市值风格轮动策略.pdf 14页

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市场策略研究 2016 年 12 月18 日 量化策略专题 风格轮动研究 (1 ):价量视角下的市值风格轮动策略 市值风格轮动现象观察 个股 在由 “择时、配臵、选股”构成的研究体系中,中观层面的配臵,在A 股市场通常意义上涵盖行业配臵、主题投资,以及风格轮动这三个维度。 分析员 耿帅军 相较于行业和主题,量化投资者对于风格投资更加熟悉。某种意义上, SAC 执证编号:S0080516060002 shuaijun.geng@ 用于对市场进行风格描述的方法一般都是较为规则化,或者说量化的。 该系列报告立足于对风格轮动现象进行观察,并力争建立相应交易规则; 分析员 王浩 本篇报告将首先对A 股市场表现最为突出的市值风格轮动进行观察。 SAC 执证编号:S0080516090001 对沪深300 指数和中证500 指数分别进行多级别走势结构分解后,我们 hao.wang@ 发现:1 )两者的顶部和底部拐点在多数情形下是重合的,即呈现出同 涨同跌效应;历史上仅有3 次发生了走势的背离,分别出现在2007-2008 分析员 王汉锋,CFA 年、2009-2010 年以及 2013-2014 年。2 )对于基于市值风格轮动构建 SAC 执证编号:S0080513080002 的交易策略,相较于次数较少的方向截然相反的投资机会,市场更多时 SFC CE Ref:AND454 hanfeng.wang@ 候给出的是方向相同但幅度有明显差异的相对强弱机会。3 )周线级别 的市值轮动次数较少,趋势延伸性较弱,不太具有可操作性;而日线级 别的市值轮动次数较多,趋势性较强,适合构建相应投资策略。 价量视角下的市值风格轮动策略 构建市值风格轮动策略,本质上是想对相对价格时间序列进行一些方向 上的判断,即相对价格择时。但无论实践还是理论都表明,想构建一个 择时模型来长期提供有效的市场观点是一件非常困难的事。高胜率模型 往往难以在统计上保证其显著性;而无论CTA 策略还是高频交易,大多 是通过略超过(甚至低于)50%的胜率以及较高的盈亏比来获得收益。 本文构建的策略属于后者,即趋势确认后的动量策略,即“右侧交易”。 近期研究报告 1 )构建基于沪深300 指数和中证 500 指数价格信息的相对强弱指标, • 市场策略 | 第 1 期:市场将迎周度调整 并对其通过单均线识别趋势后进行右侧交易,当趋势确认结束后,反向 (2016.07.11) 操作;2010 年以来,策略效果不错。2 )简单基于成交量信息构建相应 策略表现一般,主要是因成交信息包含噪音较多,可通过对成交信息进 行分类来提高信息质量;分类方法主要是基于市场微观结构研究常用的 交易方向判别和订单金额大小;基于机构投资者的交易行为对市场有预 测作用的假设,我们认为特大单和大单的买入成交包含了更强的看涨预 期,可以用来判断市值风格的强弱。基于此信息的相对强弱指标构建的 趋势策略效果,绝对收益和夏普比率均有所提高,但回撤也明显增加。 为更好地将价量信息结合,并有效控制回撤,我们做出以下改进:1 ) 市场由趋势和震荡两种状态交替组成。但两种状态下,择时指标有效性 却不尽相同,有时甚至完全相反,例如:趋势策略在震荡市中效果往往

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