长江证 券_20160829_与震荡做朋友：Parrondo悖论和波动率捕获(会议PPT).pdfVIP

• 研究报告• 评级 看好 维持 与震荡做朋友：Parrondo悖论和波动率捕获 (会议PPT) 长江证券金融工程团队 分析师 秦瑶 SAC执业证书编号：S0490513080002 2016年8月22 日 目 录 一、Parrondo悖论 二、因子投资 –因子收益的理论来源 三、波动率捕获公式 2 Parrondo悖论 博弈论的理论 提出：Juan Parrondo，1996 内容：两个期望是负的游戏可以组合成一个赢的游戏 3 Parrondo悖论 .es/2011/02/parrondos-paradox-stock-market.html#! 4 因子投资 –因子收益的理论来源 因子承载的收益  观察到：单因子 打分排序，有超额收益  价值、成长、市值、反转  因子收益的来源： 1. 有效市场理论: 收益来源于风险溢价，无alpha ，只有承担风险，才能获取收益 市值、流动性 2. 市场失效理论： 来源于市场失效，价值因子：预期错误、损失厌恶；反转因子：过度反应 3. 收益来源于市场的波动 高抛低吸：市值、流动性、反转 5 从选股到投资组合构建 -- 获取系统性的收益 投资于特定的对一篮子股票的收益和风险 （beta ）具有 解释力的属性，而非着力于选择个股 （alpha ） 6 因子投资 –因子收益的理论来源 3. 收益来源于市场的波动 高抛低吸：市值、流动性、反转 设计一种机制来直接捕获波动率 7 波动率捕获公式 波动率捕获公式 波动率 投资组合 单个股票 对数收益率 = 对数收益率 – 对数收益率 加权平均 8 波动率捕获公式 一个在较严格假设下的证明 模仿期权定价公式