招商证 券_20160107_招商证 券定向增发系列研究之三：定增推迟与倒挂发行中的另类观察.pdf

证券研究报告 专题研究 | 金融工程 定增推迟与倒挂发行中的另类观察 ——定向增发系列研究之三 叶 涛 欧阳廷婷 021 021 yetao@ ouyangtt@ S1090514040002 S1090115060035 报告日期：2016年1月 目录  定增预案的实施与推迟  倒挂定增中的投资机会 - 2 - 定增预案的实施与推迟——研究总结 一段时间内，定增预案的实施、推迟与终止情况，反应上市公司对市场的择时判断 基于上市公司的这种行为，可以构造定增的情绪指标，作为对市场一种角度的观察 定增情绪指标在市场见顶时具有一定预示作用，而对于市场底部反弹指示作用较弱 资料来源：Wind资讯、招商证券 - 3 - 定增预案 预案公告到实施之间的主要流程 股东大会通过 → 发审委通过 → 证监会批准 预案公告后未实施的原因 股东大会未通过 发审委未通过 停止实施 上市公司主动终止项目 2015年公告的增发预案 停止实施 停止实施 未通过 停止实施 未通过 停止实施 52例 58例 7例 3例 18例 1例 1202例 622例 518例 发行 预案 股东大会 发审委 证监会 329例 董事会预案 通过 通过 批准 306例 515例 83例 188例 上市公司可能受行情影响，从而停止或推迟实施定增 停止/推迟实施： 停止实施：滞后 + 终止日期历史数据获取困难 推迟实施：预案到实施的流程中有较长延迟 - 4 - 预案公告日与股东大会日间隔 股东大会公告日在预案公告日之后，约 70% 定增项目的股东大会公告日都在预 案公告后的 40 个自然日内 股东大会日-预案公告日（自然日） 股东大会公告日-预案公告日（交易日） 案例累计占比（自然日） 案例累计占比（交易日） 1400 100% 90% 1200 80% 1000 70%