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第18章 杠杆企业的估价 与资本预算 本章概要 §18.1 调整净现值法 §18.2 权益现金流量法 §18.3 加权平均资本成本法 §18.4 APV法、FTE法和WACC法的比较 §18.5 需要估算折现率的资本预算 §18.6 APV法举例 §18.7 贝塔系数与财务杠杆 §18.1 调整净现值法 调整净现值（APV)法可用下面的式子描述： 　 APV＝NPV+NPVF 　即，一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业项目净现值（NPV）加上筹资方式的连带效应的净现值。这种效应一般包括四个方面的影响： 　１、债务的节税效应。 　２、新债券的发行成本。 　３、财务困境成本。 　４、债务融资的利息补贴。 §18.1 调整净现值法 例：我们来看P.B.Singer公司的一个投资项目，已知条件有： 　现金流入：每年500 000美元，永续年金； 　付现成本：销售收入的72%; 初始投资：475 000美元； 　TC=34%；r0=20%，其中：r0是全权益企业的项目资本成本。 §18.1 调整净现值法 如果该项目和该企业所需的资金全部采用权益融资，则项目的现金流量是： §18.1 调整净现值法 若折现率为20%，项目的现值是： §18.2 权益现金流量法 权益现金流量（FTE）法是资本预算的另一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于