第18章公司全负债额的确定.docVIP

PAGE 1 PAGE 5 公司必须负债多少数额 在17章我们发现在功能完备的资本市场中负债政策并不是很重要，但几乎没有财务经理把这种结论作为实际的指导方针，如果负债政策并不重要，那么他们就用不着担心，财务决策就可以委托给下属。然而财务经理确实在考虑负债政策。这一章我们来解释为什么会这样。 如果负债政策完全不相关，那么实际负债率会从一个公司到另一个公司，一个行业到另一个行业随机地变化。然而几乎所有的航空公司、公用事业公司、银行和房地产开发公司都非常依赖于负债，而且很多资本密集型行业如钢铁、铝业、化学、石油和矿业也是这样。另一方面，很少发现制药公司或广告代理公司不是基本上由权益融资的，成长非常快的公司象Genentech, Hewlett-Packard，和Merch很少使用太多的债务，尽管它们高速扩张并对资本的需求很大。 对于这些范例的解释部分在于我们在上一章所忽略的一些东西。我们忽略了税收，假设破产成本不高，且快速而无痛苦。然而事实并不是这样，即使最终避免了法律意义上的破产，而财务危机仍有很高的成本。我们忽略了公司证券持有者之间潜在的利益冲突。例如，我们并未考虑当新债券发行时或者当投资策略发生改变而使公司经营更具风险性时会对老的债权人产生什么样的影响。我们忽略了信息问题，当现金必须由发行新证券来筹集时，公司更喜欢负债融资而不是权益融资，我们同样忽略了财务杠杆在管理层所作的投资