第五章投刘资管理.pptVIP

【本章重点与难点】本章重点有：净现金流量的内容与计算；各种评价指标的计算与应用；各种评价指标在 投资决策中的运用,证券投资组合风险收益的计算及风险和收益率的关系。本章难点有：净现金流量的计算；净现值法应用中如何确定贴现率；插值法的应用与内含报酬率的计算；各种投资决策评价指标的比较和运用。 第一节 内部长期投资 一、内部长期投资的特点 1、内部长期投资的变现能力差 2、内部长期投资的资金占用数量相对稳定 3、内部长期投资的资金占用额较大 4、内部长期投资的次数相对较少 5、内部长期投资的回收时间较长 二、内部长期投资的决策指标 （一）现金流量 1、现金流量的构成 1）现金流出量——购置固定资产的价款可垫支的流动资金 2）现金流入量 第一、初始投资时原有固定资产的变价收入 第二、营业现金流入 每年营业现金流入=每年营业收入—付现成本 --所得税 或每年营业现金流入=净利+折旧 第三、终结现金流量 ①固定资产的残值收入或变价收入； ②垫支在各种流动资产上的资金的收回； 3）现金净流量某年净现金流量＝某年现金流入－某年现金流出 2、现金流量的计算 某年净现金流量＝某年现金流入－某年现金流出 3、投资决策中采用现金流量的原因 1）有利于科学地考虑货币的时间价值 2）使投资决策更加客观 （二）非贴现现金流量指标 是指不考虑货币时间价值的指标。 有投资回收期和平均报酬率 1、投资回收期：是指回收初始投资所需要的时间，以年为单位 涉及指标——净现金流量（NCF） 1)如果每年的NCF相等，则 投资回收期=初始投资额/每年净现金流量(NCF) A方案=10000/4400=2.273（年） 2）如果每年的净现金流量不相等 投资回收期 =n+ 2、平均报酬率 平均报酬率，是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。即正常年度的年平均利润占投资总额的百分比， 2)平均报酬率指标的计算公式 平均利润率指标的特征 平均利润率是一个静态的相对量正指标。优点是：容易理解，计算简便。缺点是：计算每年平均现金流入量时不考虑现金流入的时间先后，不能准确地反映项目的优劣。 决策：单个方案，高于平均报酬率，即可入选 多个方案，则选择平均报酬率最高的方案 （三）贴现现金流量指标 有净现值、内部报酬率、获利指数 1.净现值（NPV） 1)净现值指标的定义 净现值是指在项目的寿命期内，按设定的折现率或行业基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。 2)净现值指标的计算公式 式中　NPV—投资项目净现值 　　　i—企业设定的折现率或行业基准收益率。 3)净现值指标的特征 净现值指标是一个折现的绝对量正指标，是进行投资项目评价的最重要的指标之一，在投资活动中被广泛使用。其优点是：考虑了每项现金流量发生的时间先后，充分体现了对货币时间价值的要求。缺点是：无法直接反映投资项目的实际收益水平。 只有净现值为正的投资方案才是可行的，且净现值越大越好，若净现值为负，则方案不可行。对于投资额相同互斥的几个方案，净现值为正且最大的方案为最优方案。 净现值（NPV） 计算： （4）内含报酬率（IRR） 计算公式： 净现值与内含报酬率的差别： “净现值”不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少。 “内含报酬率”实际上反映了项目本身的真实报酬率。 （4）内含报酬率（IRR） 评价项目可行的必要条件： ◆内含报酬率大于或等于贴现率。（IRR≥i） 计算： ◆ A. 当经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零时 内含报酬率的优缺点： 它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观。 计算过程比较复杂。 （5）贴现评价指标之间的关系 ① 净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含 报酬率IRR指标之间的数量关系： 当NPV＞0时,NPVR＞0,PI＞1,IRR＞i 当NPV＝0时,NPVR＝0,PI＝1,IRR＝i 当NPV＜0时,NPVR＜0,PI＜1,IRR＜i ② 影响因素： 建设期和经营期的长短 投资金额及方式 各年现金净流量 3.获利指数（IP） 1)获利指数指标的定义 获利指数又称现值指数，是指项目投产后各年的净现金流量现值总和与原始投资现值总和之比，反映了项目的投入与产出的关系。 2)获利指数指标的计算公式 式中　PI—获利指数 3)获利指数指标的特征 获利指数也是一个折现的相对量正指标。其优点是：考虑了时间价值