建立具有国际信誉的中国信用评级机构瞄的战略选择.docVIP

PAGE PAGE 13 建立具有国际信誉的中国信用评级机构的战略选择 在现代市场经济环境下，信用是个人、企业甚至政府机构进行交易、融资等活动的“通行证”。信用评级是根据信用一系列信用评定指标，通过一定程序，揭示受评对象违约风险的大小，即给予上述“通行证”的等级评定。 信用评级通过揭示和防范信用风险，在降低交易成本和投资风险、扩大资本市场交易主体范围和提高投资收益、协助政府进行金融监管、建立和规范整个市场经济运行机制等方面发挥了重要作用。信用评级的结果，无论是对企业、投资者，还是对银行、政府来说，都相当重要。对企业来说，一方面，较好的信用评级结果可以使企业的融资渠道更广泛、更稳定，筹资费用也会随之降低。而未被评级或评级较低的债务企业，愿意对其进行投资的人相对较少。而对政府和金融机构而言，信用评级为政府和金融机构提供了资源配置及金融监管的依据。一是根据信用级别限制被监管机构的投资范围，如许多西方国家都规定商业银行、保险公司、养老基金等机构投资者不得购买投机级债券；二是根据信用评级制定金融机构的资本充足率，在《巴塞尔新资本协议》中，把银行的信用等级和银行贷款的法定准备金挂钩，信用等级低的银行比信用等级高的银行准备金的比例要高得多；三是有关发债机构的信息披露和最低评级的要求等。 近年来，随着经济全球化进程加快、国际贸易和国际金融急剧扩张、国际资本市场直接融资活动不断增加，国家和企业各个层级对信用评级需求也快速增长。截至2008年末，仅美国银行间债券市场上有评级需求的企业主体债券（包括企业债券、短期融资券、中期票据、非政策性金融机构债券、外国机构债券及资产支持证券）的存量规模就达到21.7万亿美元。目前，所有国家和企业若要到国际资本市场融资，必须经两家以上的评级机构评定信用级别。信用等级的高低决定了融资成本和融资数量，如果某种债券的信用级别低，美国法律规定部分养老基金和对冲基金是不能购买的，而且融资企业的信用等级一般不能超过国家的主权信用级别，即如果国家的主权信用等级低，那么在国际资本市场融资的所有该国企业都会加大融资成本。也正因为此，信用评级影响到一个国家金融资本投资和经济决策，直接关系到金融产品的定价权，并影响一国信贷市场利率及汇率形成，与国家金融主权和经济安全密切相关，被视为一个国家的“金融市场看门人”。而信用评级机构，无疑就是掌握“金融市场看门人”手里钥匙的那个人，其重要性是不言而喻的。 一、建立具有国际信誉的中国信用评级机构的必要性与紧迫性 信用评级制度产生于美国。1841年路易斯·塔班（Lewis Tappan）在纽约建立了第一个商人信用评级机构Mercantile Credit Agency，旨在帮助商人寻找资信良好的顾客与商业伙伴。经过近170年的发展，信用评级制度逐步发展完善，已经形成了比较成熟的信用评级制度。目前证券信用评级的对象主要包括普通公司债券、可转换公司债券、政府机构债券、地方债券、商业票据(CP)、外债、优先股、金融机构的贷款债权、银行承兑票据(BA)、出口信用证(LC)、短期投资信托资产(MMF)等。 目前全世界信用评级机构有150家左右，但国际信用评级市场基本为穆迪（Moody’s Investors Service, Inc）、标准普尔（standard Poor’s，SP）、惠誉（Fitch, Inc.）三大巨头所垄断。之所以国际形成信用评级业的寡头垄断状态，主要有两大原因：首先，“信誉”作为评级机构最核心的资产，其积累需要时间，三大机构这方面的确具备了先行优势，他们通过构建准入壁垒阻抑潜在的竞争者进入；其次，也是更重要的原因，是美国借助其美元全球储备货币地位和全球金融中心地位，通过监管当局美国证券交易委员会（SEC）采用 “国家认可的统计评级组织”（Nationally Registered Statistical Rating Organization，简称NRSROs）认可体系方式并给予三大机构NRSROs这一特许地位，实际上大大提高了评级行业的准入壁垒并弱化了市场竞争，从而形成并强化了三大机构对评级市场的垄断地位。根据《经济学家》杂志统计，穆迪和标准普尔两家公司所占市场份额就高达80%，加上惠誉则占到95%以上。三大评级机构均为全球化经营，其经营活动在相当程度上主宰着全球范围内的信用评级市场。 2008年美国次贷危机爆发，以次级贷款做担保所发行的抵押支持债券等结构性金融产品给投资者造成了巨大损失，引发了全球金融危机。这也使得投资者以及各国政府开始重新审视信用评级机构在其中所起的作用以及思考如何加强信用评级机构的有效监管。站在不同利益方的角度，对评级机构关注的焦点主要集中在以下两个方面： 第一个方面，是针对评级行业自身存在的问题以及如何进一步加强监管的方面： 20世纪末期以来，随着资