第五章风险与报酬丝，已校.pptVIP

（1）必要报酬是最低的报酬，期望报酬是可能发生的报酬。 （2）证券或证券组合的必要报酬=无风险报酬+风险报酬（不可分散的系统风险报酬）即：Ri=Rf+ri (3）β系数无需计算，可查。 * 作为整体的证券市场的 系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的 系数也等于1；如果某种股票的 系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的 系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。 * 以上说明了单种股票 系数的有关情况。证券组合系数怎样计算呢？证券组合的 系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占比重。其计算公式是： 其中， ——证券组合的系数； ——证券组合中第i种股票所占的比重； ——第i种股票的β系数； ——证券组合中股票的数量。 投资组合的β系数： * 至此，可把上面的分析总结如下： （1）一种股票的风险由两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。 （2）可分散风险可通过证券组合来消减，而大部分投资者正是这样做的。从下图中可以看到，可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。根据最近几年的资料，一种股票组成的证券组合的标准离差 大约为28%，由所有股票组成的证券组合叫市场证券组合，其标准离差为15.1%，即 。这样，如果一个证券组合包含有40种股票而且又比较合理，那么大部分可分散风险都能被消除。 （3）股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过 系数来测量的，一些标准的 值如下： 说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半。 说明该股票的风险等于整个市场股票的风险。 说明该股票的风险是整个市场股票风险的2倍。 * 不可分散风险 （系统性风险或市场风险） 可分散风险 （非系统性风险或公司特别风险） 总风险 1600 40 30 20 10 1 5 10 15 20 25 30 * 2．证券组合的风险报酬 投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，股票的风险越大，要求的报酬就越高。 但是，与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。如果可分散风险的补偿存在，善于科学地进行投资组合的投资者将购买这部分股票，并抬高其价格，其最后的期望报酬率只反映不可分散的风险。 因此，证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算： * 财 务 管 理 学 * 本章，我们假设投资者都是收益喜好者和风险厌恶者。因此，他们只有在期望获得更高报酬时才会投资于风险资产。 记住以下要点： 1）所有的金融资产都期望能产生现金流量(cash flow)，现金流量的风险决定了一项资产的风险。 2）一项资产的风险可以从两个方面来考虑：①独立性(stand-alone)风险，这从资产现金流量本身来分析。②在投资组合背景(portfolio context)下的风险，即把大量资产的现金流量联系起来进行一体化分析。（独立性风险和投资组合风险两者有重要区别，单独持有一项资产会有很大风险，而如果把它作为一个投资组合的一部分，风险就会大大减少。） 3）在投资组合的情况下，一项资产的风险可被分为两部分：①可分散风险(diversifiable risk)，即风险可被分散开来，因此，多元化投资者较少关注这种风险。②市场风险(market risk)，它反映股市下跌的总体风险，它不能通过多元化投资来消除从而为投资者所关注。只有市场风险与投资者相关，而可分散风险由于其可被消除，对于理性投资者来说是不相关的。 4）一项有较高相关风险（市场风险）的资产必须能够提供一个相对较高的期望报酬率来吸引投资者，投资者一般都厌恶风险(averse to risk)，除非这些风险资产能给他们带来较高的期望报酬，否则他们是不会购买的。 * 第六章　风险与报酬　 一、风险报酬的概念 二、单项资产的风险报酬 三、证券组合的风险报酬 * 一、风险报酬的概念 在阐述时间价值时，我们提出资金的时间价值是在不存在风险和通货膨胀条件下的投资报酬率。所以，以前我们讨论的问题都是没有风险的。但是风险是客观存在的，按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型： 1．确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的的决策，称为确定性决策