第四章上(中).pptVIP

（三）修正的内部收益率 修正的内部收益率 (Modified internal rate of return，MIRR) （4-4） （三）修正的内部收益率 例4-11（续）使用修正内部收益率评价项目K 解： 得 MIRR=3.7% 三、获利指数 （一）获利指数的含义与计算 Profitability Index , PI 获利指数是投资项目未来报酬的现值与初始投资额的现值之比。 （4-5） 三、获利指数 （一）获利指数的含义与计算 决策原则 接受PI1的项目，PI1意味着净现值大于零； 拒绝PI1的项目，PI1意味着净现值小于零。 三、获利指数 （一）获利指数的含义与计算 例4-13 计算例4-7中投资项目E、F的获利指数，如下表所示。 项目 现金流量（万元） NPV (r=10%) PI 0 1 2 3 4 D -20 000 16 000 16 000 7 000 7 000 I -20 000 6 000 6 000 6 000 30 000 1.89 1.77 17 808 15 411 三、获利指数 （二）对获利指数的评价 例4-14 投资项目U和P，其现金流量如下表所示。 项目 现金流量（万元） NPV (r=10%) PI 0 1 2 3 4 5 U -100 60 30 10 20 30 P -200 10 30 60 20 210 1.19 1.12 19.14 23.02 三、获利指数 （二）对获利指数的评价 按照NPV法则，应选择P； 按照PI法则，应选择U； 在投资项目规模不同时，使用获利指数法将忽视互斥项目规模上的差异 解决办法 例4-14* 增量获利指数 项目 现金流量（万元） NPV（r=10%） PI 0 1 2 3 4 5 P-U -100 -50 0 50 0 180 38 770 1.04 四、回收期准则 （一）回收期的含义与计算 项目的投资回收期（payback period）是指用项目所产生的现金流量来收回全部初始投资所用的时间，通常以年为计量单位。 四、回收期准则 （一）回收期的含义与计算 该项目经营至第s期期末就能收回期初投资，故投资回收期为s期。 四、回收期准则 （一）回收期的含义与计算 决策原则 单个项目，确定投资者认定的、可以接受的最长投资回收期T，若s≤T时，接受项目；若s≥T时，拒绝项目。 多个项目，选择投资回收期最短的项目。 四、回收期准则 （一）回收期的含义与计算 例4-15 有两个项目甲和乙，其初始投资和各期现金流量如下表所示，据此计算投资回收期。 项目 0 1 2 3 回收期（年） 甲 -2 000 500 500 5 000 乙 -2 000 500 1800 100 2.2 1.83 四、回收期准则 （一）回收期的含义与计算 计算方法 四、回收期准则 （二）对回收期的评价 1、忽视了现金流量的时间价值和风险 解决方法：贴现投资回收期 项目 0 1 2 3 回收期（年） 甲 -2000 455 413 3757 乙 -2000 455 1488 75 2.3 2.76 四、回收期准则 （二）对回收期的评价 2、忽视了回收期之后的产生的现金流量 例4-16 项目 现金流量（万元） 回收期 NPV (r=10%) 0 1 2 3 4 5 C -1000 600 400 10 5 5 J -1000 300 300 400 1000 1000 2 3 -110 1125 四、回收期准则 （二）对回收期的评价 3、没有客观的选择标准 目标回收期的选取，没有太多的客观标准。 无法反映出来不同规模、不同风险项目的特点。 四、回收期准则 （二）对回收期的评价 优点： 简单易用 在预测条件较少时使用 辅助指标 五、平均会计利润率 （一）平均会计利润率的含义与计算 平均会计利润率（average accounting rate of return，ARR）是投资项目经济寿命期内的平均税后利润与平均投资额之比。计算公式为 （4-6） 五、平均会计利润率 （一）平均会计利润率的含义与计算 例4-17 康乐公司打算投资500 000元购买一个高尔夫球场5年的经营权。每年预计的营业收入和费用如下表所示。 五、平均会计利润率 单位：元 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 营业收入 433 333 450 000 266 667 200 000 133 333 营业费用 200 000 150 000 100 000 100 000 100 000 折旧 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 税前利润 133 333 200 000 66 667 0 -66 667 所得税（25%）