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第二节公债流通市场的交易方式 一、现货交易方式 公债的现货交易是指公债的买卖双方在谈妥一笔交易后，在较短时间内办理债券交割手续的一种交易方式。 现货交易并非马上进行交割，现货交易的交割时间通常有以下几种交易模式： 1、即时交易 2、次日交割 3、例行交割 4、特约日交割－－达成成交协议后的15内双方选定的日期交割 二、回购交易方式 （一）定义：回购交易方式是指债券的持有者在卖出一笔债券的同时，与买方签订协议，承诺在约定时间和按约定价格购回同笔债券的交易活动。 关键词： 售卖证券 约定价格 购回证券 实质是质押贷款 期货合约的理论定价 公式： F=P+P（i-r）n 例：假定某种基础资产的收益率为4%，现货价格为100元，金融市场无风险收益率为8%，则该三月期期货合约的理论价格为101元。 货币互换的前提条件：本金等值、期限相同、借款利率性质相同、币种需求相反、成本优势。 公认的世界上第一笔正式的货币互换是1981年所罗门兄弟公司为WB和IBM公司所安排的欧洲美元对DM的互换。 据《欧洲货币》杂志1983年4月号测算， IBM公司将10%的DM债券转化为8.15%的欧洲美元债券，而WB将16%的欧洲美元债券转化为10.13%的DM债券.大大地降低了交易成本。 练习 1.A公司是一家英国的跨国公司，需在市场以固定利率借入5年期的1500万美元，B是一家美国的政府附属机构，需在市场以固定利率借入5年期的1000万英镑，双方得到的利率报价为： 英镑 美元 A公司 8.00% 6.75% B公司 7.50% 5.25% 请设计一笔货币互换，使得中介银行每年获得40个基点的收益且A、B获得相同的收益。 2.思考题 为什么说货币互换可以看做是一系列远期外汇合约的组合。 练习 1.A、B均需要借入5年期的5000万美元，A公司希望以固定利率借入，B公司希望以浮动利率借入，双方得到的利率报价为： 固定利率 浮动利率 A 8.00% 6月期优惠利率+0.5% B 7.50% 6月期优惠利率+1.5% （1）请设计一笔利率互换，使得中介银行每年获得50个基点的收益且A、B两公司获得相同的收益。 （2）计算在某一利息支付日，6月期优惠利率为6%时当事人交换的利差。 2.思考题 为什么说利率互换可以看做是一系列远期利率协议的组合。 国债的转让价格与收益 基本原理 未来现金流 贴现 3.面额为1000元的债券，20年到期，票面利率6％，每半年付息一次，持有5年后转让，要求收益率为8％，求转让价格。 3. Pv=30/（1+0.04）+30/（1+0.04）2+30/（1+0.04）3+……30/（1+0.04）30+1000/（1+0.04）30 ＝30×17.29＋1000×0.308 ＝826.7 * * * * 有价证券的卖方 有价证券的买方 回购协议 有价证券的卖方 有价证券的买方 有价证券 资金 有价证券 资金 交易日 到期日 1、货币互换(Currency Swap) 货币互换是指将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等值本金和固定利息进行的交换。 货币互换交易一般有三个基本步骤： （1）期初本金互换，即互换交易达成后，双方按议定的汇率相互交换各自的本金。互换汇率既可以即期汇率为准，也可采用当时的远期汇率进行折算。 （2）期间利息互换，即交易双方按协定的利率，以未偿还本金额为基础，定期相互支付利息。 （3）期末换回本金，即在合约到期日，双方换回交易开始时互换的本金。至此，该项互换交易宣告结束。 2、利率互换（Interest Rate Swap） 利率互换是指交易双方在在约定的一段时期内，根据双方签订的合同，在一笔象征性本金的基础上互相交换具有不同利率性质的利率款项的支付。 在利率互换中，交易本金无须交收，仅互换利率，本金只被用作计算利息的基础。 利率互换的前提条件：本金相同、期限相同、借款利率性质相反、成本优势。 *