保健品行业深度报告：行业依旧朝阳，.变革接踵而至，精选顺势龙头.pdfVIP

[table_main] 行业报告 证券研究报告 2015 年11 月23 日 行业报告 [table_research] 食品饮料 证券分析师： 王莺 执业编号： S0100510120001 保健品行业深度报告——行业依旧朝 Tel ： 021 Email ： wangying@ 阳，变革接踵而至，精选顺势龙头 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 1. 保健品是兼具药品属性的快速消费品 评级变动： 维持 保健品是具有功能性的食品，我国的保健品对应国际上的四个品类：膳食 补充剂、传统滋补品、运动营养产品、体重管理产品。保健品行业研究需要综 推荐公司及评级 合考虑其快消品属性中的品牌与营销、渠道、定价特性及药品属性中的批文、 公司名称及代码 评级 政策影响等方面。 汤臣倍健 强烈推荐 2. 行业现状：空间广阔、动力充沛，格局分散盈利美，上下游地位存异 我国保健品行业规模1700 亿元规模，膳食补充剂和传统滋补品占据大头， 整体增速远高于宏观经济，运动营养品子领域尤其亮眼。对标美国，我国保健 品行业处于发达国际起步阶段，空间广阔，人均收入提高、老龄化、城镇化、 保健意识提升是行业增长的持续推动力。保健品生产环节技术壁垒低，参与者 多，集中度低，企业毛利较高。产业链价值分布上呈现生产端轻、流通端重的 特点，上游原材料企业议价能力弱，下游渠道商议价能力强，电商带来变数。 行业表现对比图(近12 个月) 3. 趋势研判：变革接踵而至，龙头有恃无恐 2014/11/16～2015/11/16 108% 监管政策由注册制迈向双轨制，长期往备案制发展是大势所趋，短期看行 86% 业监管未实质性放松，无批文产品受限更多利于国内龙头汤臣倍健，长期参照 64% 美国经验，备案制后行业扩容，龙头将充分受益。渠道生变，电商持续渗透， 42% 线下终端承压但职能不可替代，份额出现调整，但基数依旧上升，直销线上鲜 20% 有动作，份额或恐式微。海淘凶猛来袭，旺销品品类以国内稀缺为主，受众以 -2% 女性为主，国内龙头短期不输海外竞品，长期有望受益行业扩容。运动营养品 14/11 15/2 15/5 15/8 沪深300 食品饮料 是行业的新爆发点。 4. 投资逻辑——寻找受益于行业变革趋势的保健品厂商 资料来源：