保险行业投资策略：产险周期复苏，寿.险细水长流.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·保险 保险行业投资策略 [Table_Main] [Table_Author] 产险周期复苏，寿险细水长流 2018 年07 月30 日 增持 （维持） 证券分析师 胡 翔 执业证号：S0600516110001 投资要点 021 hux@  产险周期拐点！2018 年保费回暖+监管升级优化盈利，费改利好龙头。我 们认为财产险行业今年迈入复苏周期，主要体现为：1）保费回暖，1~5 月 研究助理 马祥云 财产险保费增长13%，非车险为核心驱动力；2 ）保监会年初以来，针对险 021 企经营违规开出42 张监管函和25 张行政处罚书，尤其关注财产险销售端 maxy@ 的市场乱象，共计约31 家公司受牵连，我们认为监管压力将倒逼财产险公 [Table_PicQuote] 司强化费用管控，降低费用率、优化承保利润率。此外，车险三次费改启 行业走势 动将深化行业供给侧改革，未来赔付率提高+ 费用率降低的“跷跷板”效应 保险 沪深300 将保证龙头公司综合成本率稳健 （产品标准化程度较高，龙头公司享有品 69% 牌、渠道优势和规模效应），而更激烈的竞争环境将冲击中小公司市场份额 57% 46% 及利润率，我们预计部分公司将逐步退出市场，车险的集中度仍将提升。 34% 23%  寿险长期向好，健康险保单预计强劲增长，代理人仍是负债端核心。寿险 11% 0% 2018 年“开门红”大幅下滑后，二季度保障型保单 （重疾险等）销售表现 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 优异，我们预计上半年新单降幅已显著收窄，叠加保单价值率提升，全年 NBV 表现预计优于预期。短期而言，19 号文开启新一轮监管核查，此前造 [Table_Report] 相关研究 成一批产品停售/整改（其中不乏主打产品，例如太保“金佑人生”等）， 我们预计三季度过渡期内将对保单销售产生一定影响。长期来看，代理人 1、保险行业2018 年投资策略- 中国——全球寿险增长新引 实力仍是保单销售（尤其是相对复杂的保障型保单）的核心竞争力，近三